20251129-国盛证券-钢铁行业周报_金融属性进一步加强_16页_3mb

行情回顾

中信钢铁指数本周上涨1.22%，跑输沪深300指数0.42个百分点，行业排名第22位。个股上涨家数多于下跌，但表现分化明显。

重点分析：金融属性与实物属性互动

今年以来，钢铁等资源品进入康波萧条期，金融属性和实物属性共振，金融属性比重加大。研究认为，若主导国货币债务体系面临挑战，市场放弃货币，将支撑金属金融属性，白银等贵金属受 favour。黑色金属金融属性较低，依赖供给调整，产业政策效果弱，反内卷压产有望推动盈利回归。

供给情况

• 本周日均铁水产量降至234.6万吨，环比降1.6万吨。
• 高炉产能利用率环比下降0.6 pct至88%。
• 电炉产能利用率略有提升至52.9%。
• 螺纹钢和热卷产量环比变化不大，钢材总体量略有增量。
• 1-10月钢铁行业扭亏为盈，盈利79.8亿元，环比收窄。
• 工信部发布产能置换征求意见稿，利好中长期供需改善。

库存与需求

五大品种钢材总库存降幅收窄，需求环比走弱，螺纹钢和热卷表观消费量均有下降。
产量增加与库存降幅收窄形成矛盾，数据指标需进一步观察。

原料价格与毛利

• 铁矿石价格走强，发运量增长，港口库存略有增加。
• 焦化环节产能利用率上升，库存和焦价维持稳定。
• 成本上升背景下钢价毛利环比改善，基本面有望持续修复。

重点标的与推荐

推荐：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份、久立特材、新兴铸管、常宝股份、甬金股份。
关注：武进不锈、柳钢股份。
风险提示包括调控超预期、需求不足、原料价格异动等。

总结要点

• 短期：供需改善有限，维持中性评价。
• 长期：产能整治与新能源发展为行业提供中长期改善预期。
• 投资建议：优选景气子行业及转型受益企业，依托稳增长与产业升级趋势获取超额收益。