20230508-南京证券-上市险企一季报综述_资负两端共振_业绩强劲反弹_3页_964kb

上市险企一季报综述总结

核心内容

2024年第一季度，中国上市险企整体业绩表现出强劲反弹，主要得益于资产与负债两端的协同改善。随着资本市场回暖及负债端需求释放，行业新业务价值（NBV）在经历三年负增长后首次转正，投资收益亦实现显著增长。整体来看，行业表现超出市场预期，具备良好的增长潜力。

主要观点

1. 业绩强劲反弹

• 一季度，中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险合计归母净利润同比增长 40%（重述后），其中新华保险增长最为显著，达 115%，中国平安 49%，中国太保 27%，中国人寿 18%。
• 业绩增长主要受权益市场回暖驱动，投资收益大幅增加，一季度权益市场表现优于去年同期。
• 中国人寿和中国太保因去年同期基数较高，增速相对较低。

2. 负债端显著复苏

• 新业务价值（NBV）在经历三年负增长后，一季度首次实现同比增长，分别为：
  • 中国人寿：+7.7%
  • 中国平安：+21.1%（同口径下）
  • 中国太保：+16.6%
• 增长动力主要来自：
  • 储蓄型产品需求释放
  • 银保渠道业务快速增长
  • 部分险企推动趸交向期交转型
• 一季度行业销售主力为增额终身寿险和短交年金，相关险种保费收入强劲增长。

3. 人力队伍规模企稳，质态显著改善

• 行业代理人队伍出清接近尾声，整体规模趋于稳定。
• 代理人队伍质量明显提升，进入销售改善-代理人收入提升-代理人留存-数量企稳回升-销售进一步改善的正向循环。
• 具体表现：
  • 中国平安代理人人均新业务价值同比 +37%
  • 中国人寿个险板块月人均首年期交保费同比 +29%
  • 中国太保核心人力月人均首年佣金收入和税前收入同比大幅提升

4. 投资收益提升

• 尽管净投资收益率小幅承压，但年化总投资收益率均实现同比提升：
  • 中国平安：+1.0个百分点
  • 中国人寿：+0.33个百分点
  • 中国太保：+1.6个百分点
  • 新华保险：+1.2个百分点
• 主要受益于权益市场回暖和债券市场震荡带来的收益改善。

关键信息

• 行业评级：推荐
• 投资建议：关注中国太保、中国平安、中国人寿，预计二季度将成为全年业绩增速高点。
• 风险提示：
  • A股市场出现大幅调整
  • 长端利率超预期下行
  • 新单销售不及预期

总结

2024年第一季度，上市险企在资产与负债两端均表现出积极改善，推动整体业绩强劲反弹。权益市场回暖带动投资收益增长，同时负债端需求释放促使新业务价值实现三年来首次转正。行业人力队伍规模趋于稳定，质量显著提升，形成正向循环。展望二季度，行业销售有望延续改善，增速或进一步提升，其中中国太保、中国平安表现或将更为突出。建议投资者关注上述公司，但需警惕市场波动及利率下行等潜在风险。