20260607-国金证券-保险行业2026年中期策略报告_资负两端高景气延续_估值修复可期_39页_3mb

保险行业2026年中期策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2026年保险行业的资负两端表现、行情复盘及业绩回顾，并提出了投资建议与风险提示。总体来看，保险行业在资产端和负债端均呈现高景气延续趋势，估值修复可期。

主要观点

• 资产端表现：险企二级权益配置比例大幅提升，2025年末7家上市险企平均占比为17.4%，其中股票12.2%、基金5.2%。2026Q1，股票+基金+长股投继续增长3,435亿元，权益配置比例进一步上升。
• 权益市场影响：在科技主线行情下，险资成长属性整体提升，配置风格由“红利-稳健”向“红利-稳健+成长”扩展。2026Q1，险资减仓通信与有色金属，加仓家用电器、银行、公用事业、食品饮料、煤炭等高股息个股。
• 投资收益改善：受益于资本市场向好，险企权益投资收益显著改善。2025年国寿、新华及太保权益总投资收益率均达到约20%；考虑OCI浮盈及已实现收益后，除太平外，其余上市险企综合投资收益率均超20%，带动综合投资收益率超6%。
• 资金面影响：2026年以来保险板块下跌23%，显著跑输沪深300指数。主要受宽基指数流出、大股东减持及地缘政治事件等影响，资金面是当前保险行情的关键压制因素。
• 盈利趋势：保险行业盈利迎来趋势性复苏，预计Q2盈利有望高增，待市场预期稳定后将迎来估值修复。

关键信息

资产端展望

• 配置风格：险资增配权益为主，债券增配策略阶段性放缓。
• 资金配置结构：截至2026Q1，保险资金运用余额39.44万亿元，较上年末增长2.5%。
• 债券配置：2026Q1，债券配置比例50.5%，较上年末提升0.1pct，但增幅低于往年同期。
• 股票+基金：股票+基金+长股投合计增加3,435亿元，占比23.4%，较上年末提升0.3pct。
• 险资增配：平安全年和下半年增配权益规模最多，新华增配也较为积极。
• 长期试点基金：多家头部险企获批成立私募证券基金，实施三期，国寿、新华的FVOCI股票占投资资产比例分别为3.8%、4.8%，波动性有所降低。

负债端展望

• 新单保费：预计全年新单保费延续正增长，银保趸交压降与缴费期限拉长有助于提升margin。
• NBV增长：NBV延续双位数增长，国寿与新华表现尤为亮眼。
• 负债成本：新单负债成本快速下降，叠加投资收益率提升，推动行业盈利复苏。
• 渠道表现：个险渠道稳健增长，银保渠道市占率提升，分红险相对竞争优势凸显。

行情复盘

• 保险指数表现：2026年以来下跌23%，跑输沪深300指数26.8pct。
• 板块分化：新华保险表现相对抗跌，H股整体优于A股。
• 资金流向：宽基指数ETF出现较大规模净流出，部分大股东减持对板块形成压力。
• 业绩表现：2026Q1五家A股上市险企合计归母净利润698.8亿元，同比-17%。其中，新华、太保、国寿等公司归母净资产均实现正增长。

投资建议

• 板块趋势：保险板块在Q2盈利高增的预期下，有望迎来估值修复。
• 标的推荐：首推β属性强、基数低的纯寿险标的及上半年利润低基数的中国太平；其次为利润表现稳健的中国太保A/H。
• 关注重点：长期价值标的及财险标的。

风险提示

• 行业竞争加剧：可能对保险企业盈利能力造成压力。
• 权益市场波动：可能影响险企投资收益。
• 长端利率大幅下行：可能对保险资产端产生不利影响。

详细分析

行情复盘与业绩回顾

• 保险指数表现：2026年以来保险指数下跌23%，显著跑输沪深300指数。1月5-6日板块迎来“开门红”，但随后因外部风险冲击显著回调。
• 资金面影响：宽基指数ETF净流出及大股东减持对保险板块形成压力。
• H股表现：整体优于A股，国寿与太平实现小幅上涨，新华保险相对抗跌。
• 2026Q1业绩回顾：五家A股上市险企合计归母净利润698.8亿元，同比-17%。其中，新华、太保、国寿等公司归母净资产均实现正增长。

资产端展望

• 配置风格：险资配置风格转向增配权益为主，债券增配策略阶段性放缓。
• 资金配置结构：截至2026Q1，保险资金运用余额39.44万亿元，较上年末增长2.5%。其中，银行存款占比10.8%，债券配置比例50.5%，股票+基金占比23.4%。
• 权益配置：股票+基金+长股投合计增加3,435亿元，其中股票配置比例10.1%，基金配置比例5.4%。
• 长期试点基金：多家险企成立私募证券基金，引导险资长钱长投，国寿、新华的FVOCI股票占投资资产比例分别为3.8%、4.8%。

负债端展望

• 新单保费增长：预计全年新单保费延续正增长，银保趸交压降与缴费期限拉长有助于提升margin。
• NBV增长：2026Q1上市险企NBV均实现正增长，国寿与新华表现亮眼。
• 负债成本下降：新单负债成本快速下降，叠加投资收益率提升，推动行业盈利复苏。
• 渠道表现：个险渠道稳健增长，银保渠道市占率提升，分红险相对竞争优势凸显。

投资建议

• 板块趋势：保险板块在Q2盈利高增的预期下，有望迎来估值修复。
• 标的推荐：首推β属性强、基数低的纯寿险标的及上半年利润低基数的中国太平；其次为利润表现稳健的中国太保A/H。
• 关注重点：长期价值标的及财险标的。

风险提示

• 行业竞争加剧：可能对保险企业盈利能力造成压力。
• 权益市场波动：可能影响险企投资收益。
• 长端利率大幅下行：可能对保险资产端产生不利影响。