> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 保险行业2026年中期策略报告总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年保险行业的资负两端表现、行情复盘及业绩回顾，并提出了投资建议与风险提示。总体来看，保险行业在资产端和负债端均呈现高景气延续趋势，估值修复可期。 ## 主要观点 - **资产端表现**：险企二级权益配置比例大幅提升，2025年末7家上市险企平均占比为17.4%，其中股票12.2%、基金5.2%。2026Q1，股票+基金+长股投继续增长3,435亿元，权益配置比例进一步上升。 - **权益市场影响**：在科技主线行情下，险资成长属性整体提升，配置风格由“红利-稳健”向“红利-稳健+成长”扩展。2026Q1，险资减仓通信与有色金属，加仓家用电器、银行、公用事业、食品饮料、煤炭等高股息个股。 - **投资收益改善**：受益于资本市场向好，险企权益投资收益显著改善。2025年国寿、新华及太保权益总投资收益率均达到约20%；考虑OCI浮盈及已实现收益后，除太平外，其余上市险企综合投资收益率均超20%，带动综合投资收益率超6%。 - **资金面影响**：2026年以来保险板块下跌23%，显著跑输沪深300指数。主要受宽基指数流出、大股东减持及地缘政治事件等影响，资金面是当前保险行情的关键压制因素。 - **盈利趋势**：保险行业盈利迎来趋势性复苏，预计Q2盈利有望高增，待市场预期稳定后将迎来估值修复。 ## 关键信息 ### 资产端展望 - **配置风格**：险资增配权益为主，债券增配策略阶段性放缓。 - **资金配置结构**：截至2026Q1，保险资金运用余额39.44万亿元，较上年末增长2.5%。 - **债券配置**：2026Q1，债券配置比例50.5%，较上年末提升0.1pct，但增幅低于往年同期。 - **股票+基金**：股票+基金+长股投合计增加3,435亿元，占比23.4%，较上年末提升0.3pct。 - **险资增配**：平安全年和下半年增配权益规模最多，新华增配也较为积极。 - **长期试点基金**：多家头部险企获批成立私募证券基金，实施三期，国寿、新华的FVOCI股票占投资资产比例分别为3.8%、4.8%，波动性有所降低。 ### 负债端展望 - **新单保费**：预计全年新单保费延续正增长，银保趸交压降与缴费期限拉长有助于提升margin。 - **NBV增长**：NBV延续双位数增长，国寿与新华表现尤为亮眼。 - **负债成本**：新单负债成本快速下降，叠加投资收益率提升，推动行业盈利复苏。 - **渠道表现**：个险渠道稳健增长，银保渠道市占率提升，分红险相对竞争优势凸显。 ### 行情复盘 - **保险指数表现**：2026年以来下跌23%，跑输沪深300指数26.8pct。 - **板块分化**：新华保险表现相对抗跌，H股整体优于A股。 - **资金流向**：宽基指数ETF出现较大规模净流出，部分大股东减持对板块形成压力。 - **业绩表现**：2026Q1五家A股上市险企合计归母净利润698.8亿元，同比-17%。其中，新华、太保、国寿等公司归母净资产均实现正增长。 ### 投资建议 - **板块趋势**：保险板块在Q2盈利高增的预期下，有望迎来估值修复。 - **标的推荐**：首推β属性强、基数低的纯寿险标的及上半年利润低基数的中国太平；其次为利润表现稳健的中国太保A/H。 - **关注重点**：长期价值标的及财险标的。 ## 风险提示 - **行业竞争加剧**：可能对保险企业盈利能力造成压力。 - **权益市场波动**：可能影响险企投资收益。 - **长端利率大幅下行**：可能对保险资产端产生不利影响。 ## 详细分析 ### 行情复盘与业绩回顾 - **保险指数表现**：2026年以来保险指数下跌23%，显著跑输沪深300指数。1月5-6日板块迎来“开门红”，但随后因外部风险冲击显著回调。 - **资金面影响**：宽基指数ETF净流出及大股东减持对保险板块形成压力。 - **H股表现**：整体优于A股，国寿与太平实现小幅上涨，新华保险相对抗跌。 - **2026Q1业绩回顾**：五家A股上市险企合计归母净利润698.8亿元，同比-17%。其中，新华、太保、国寿等公司归母净资产均实现正增长。 ### 资产端展望 - **配置风格**：险资配置风格转向增配权益为主，债券增配策略阶段性放缓。 - **资金配置结构**：截至2026Q1，保险资金运用余额39.44万亿元，较上年末增长2.5%。其中，银行存款占比10.8%，债券配置比例50.5%，股票+基金占比23.4%。 - **权益配置**：股票+基金+长股投合计增加3,435亿元，其中股票配置比例10.1%，基金配置比例5.4%。 - **长期试点基金**：多家险企成立私募证券基金，引导险资长钱长投，国寿、新华的FVOCI股票占投资资产比例分别为3.8%、4.8%。 ### 负债端展望 - **新单保费增长**：预计全年新单保费延续正增长，银保趸交压降与缴费期限拉长有助于提升margin。 - **NBV增长**：2026Q1上市险企NBV均实现正增长，国寿与新华表现亮眼。 - **负债成本下降**：新单负债成本快速下降，叠加投资收益率提升，推动行业盈利复苏。 - **渠道表现**：个险渠道稳健增长，银保渠道市占率提升，分红险相对竞争优势凸显。 ### 投资建议 - **板块趋势**：保险板块在Q2盈利高增的预期下，有望迎来估值修复。 - **标的推荐**：首推β属性强、基数低的纯寿险标的及上半年利润低基数的中国太平；其次为利润表现稳健的中国太保A/H。 - **关注重点**：长期价值标的及财险标的。 ### 风险提示 - **行业竞争加剧**：可能对保险企业盈利能力造成压力。 - **权益市场波动**：可能影响险企投资收益。 - **长端利率大幅下行**：可能对保险资产端产生不利影响。