> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 保险行业2026年中报回顾与展望总结 ## 核心内容概览 2026年上半年，保险行业整体表现强劲，尤其是投资收益带动了盈利的快速增长，同时分红回报显著提升。保险板块估值处于历史低位，基本面仍具韧性，预计未来仍有估值修复空间。 --- ## 主要观点 ### 1. **业绩表现强劲** - 2026H1 AH上市险企（不含友邦保险、中国财险）合计归母净利润增长 $78.1\%$，其中中国人寿增长 $228.6\%$，主要受益于权益投资弹性突出。 - A股五家险企归母净资产较年初增长 $6.8\%$，EV增长 $7.0\%$，显示资产稳健增长。 - 中期分红普遍较快增长，每股股息提升，分红率基本稳定。中国人寿、人保每股股息同比分别增长 $50.4\%$ 和 $46.7\%$，且人保分红率有所提升。中国太保首次实施中期分红。 ### 2. **投资收益显著提升** - 投资资产规模稳健增长，A股五家险企合计增长 $4.5\%$，中国人寿增速最快（$7.0\%$）。 - 2026H1 上市险企总投资收益同比大幅增长，国寿、太平分别增长 $146.7\%$ 和 $120.5\%$，主要受益于股市上涨。 - 证券买卖价差和公允价值变动损益均实现高增长，反映出险企择机兑现浮盈，锁定实际收益。 ### 3. **资产配置结构优化** - 固收类投资仍是主要配置方向，债券投资规模增长，平均占比 $57.3\%$，利率债仍是重点。 - 二级权益投资比例再创新高，股票+股基平均占比 $17.8\%$，其中新华保险增配最多，提升 $4.4\mathrm{pct}$ 至 $25.5\%$。 - FVOCI股票占比提升，加权平均占比约 $46\%$，国寿、平安、太平分别提升 $10.0\mathrm{pct}$、$9.3\mathrm{pct}$ 和 $8.4\mathrm{pct}$。 - 非标债权配置比例下降，地产投资敞口较低，风险可控。 ### 4. **寿险业务持续增长** - 新单保费增长显著，分红险已成为新业务主力，占比大多在 $90\%$ 以上。 - 个险渠道表现亮眼，新单保费增速大多为两位数，队伍产能提升。 - NBV继续增长，对投资收益率敏感性改善，NBV margin整体稳定。 - 合同服务边际较年初实现正增长，反映寿险业务质量提升。 ### 5. **财险业务承保盈利改善** - 财险综合成本率同比改善，平均为 $96.1\%$，人保综合成本率最低（$94.5\%$），太保改善最明显（-1.3pct）。 - 非车险占比继续提升，反映市场结构变化。 - 财险保费增速偏弱，但费用率优化带动承保盈利普遍改善。 --- ## 关键信息汇总 ### 1. **财务表现** - **归母净利润**：AH上市险企合计增长 $77.7\%$，A股五家增长 $78.1\%$，中国人寿增长 $228.6\%$，国寿、新华、人保均实现两位数增长。 - **归母净资产**：A股五家险企增长 $6.8\%$，国寿、新华、人保增速超过 $10\%$。 - **EV**：A股五家险企增长 $7.0\%$，人保寿险增速最高（$19.2\%$）。 - **中期分红**：中国人寿、人保、新华、太保、阳光均实现每股股息增长，其中中国人寿增长 $50.4\%$。 ### 2. **投资收益** - **总投资收益**：2026H1上市险企总投资收益同比增长 $72.9\%$，国寿、太平增长最快。 - **净投资收益**：平均年化净投资收益率同比下降 $0.4\mathrm{pct}$，但总投资收益率平均提升 $1.7\mathrm{pct}$，国寿提升 $4.8\mathrm{pct}$。 - **综合投资收益**：平均年化收益率约为 $4.9\%$，较总投资收益率低 $1.2\mathrm{pct}$，主要受股市结构分化影响。 ### 3. **资产配置** - **债券投资**：规模增长 $5.2\%$，利率债仍是主要配置方向，政府债占比提升。 - **股票+股基**：平均占比 $17.8\%$，较年初提升 $1.3\mathrm{pct}$，新华保险提升最多。 - **非标债权**：平均占比 $6.4\%$，较年初下降 $1.3\mathrm{pct}$。 - **地产投资**：占比 $3.1\%$，风险可控。 ### 4. **市场与估值** - 2026Q2末公募基金对保险股持仓比例降至 $0.42\%$，显著低配。 - 2026年8月保险板块估值处于历史低位，PEV为 $0.47-0.76$ 倍，PB为 $0.93-1.62$ 倍。 - 长端利率企稳，预计未来经济复苏将推动利率上行，缓解固收类投资收益率压力。 --- ## 风险提示 - 长端利率趋势性下行 - 权益市场波动 - 新单增长不及预期 --- ## 投资建议 - 短期波动不影响保险板块长期价值 - 基本面仍具韧性，继续看好估值修复空间 - 分红险转型有助于优化负债成本，缓解利差损压力