深度报告-2025-12-02-华创证券-固本培元_资负相生_保险行业2026年度投资策略_33页_2mb

保险行业2026年度投资策略总结

一、核心观点
保险行业处于资负联动筑底阶段，短期业绩受资产端波动主导，中长期看，人身险成本改善与财险“报行合一”将推动估值修复。

二、主要结论

1. 行业形势

   • 板块表现：2025年保险板块在权益市场结构性行情和负债端销售催化下波动上升，2026年需关注投资端压力与基数效应。
   • 估值逻辑：
     • 人身险估值（PEV）与长端利率高度相关，利率下行周期下承压，但成本优化与负债端改善有望修复估值。
     • 财险估值（PB）主要挂钩ROE，非车险“报行合一”与新能源车车险增量将优化COR。

2. 核心驱动因素

   • 人身险：
     • 降本三叉戟：
       • 预订利率动态调整（2025年调降至2%），新单成本显著下降。
       • 分红险转型（占比提升，结算水平改善），客户分红实现率高于100%。
       • “报行合一”深化（银保渠道网点扩张，个险渠道费用效率提升）。
     • 目标增速：2026年上市险企NBV增速预计达15%+。
   • 财险：
     • 非车险“报行合一”要求差异化费率备案，预计费用率下降；新能源车车险渗透率提升，COR逐步优化。
     • 2026年财险行业保费增速预计5.6%。

3. 资产端影响

   • 新准则下，权益/债券波动主导短期业绩，2025年延续增长，2026年受投资收益率压力承压。
   • 险资入市资金或达万亿级（中性场景），核心权益配置中枢有望上行。

4. 投资建议

   • 推荐个股：
     • 人身险：中国人寿H、中国太保（负债成本低，弹性突出）。
     • 财险：中国人保H、中国财险（非车险改革受益，新能源车车险盈利改善）。
   • 估值修复逻辑：分红险转型、偿付能力松绑等利好或提升长期投资收益。

三、风险提示

• 政策变动、长端利率加速下行、权益市场震荡、自然灾害频发、转型不及预期、模型测算误差。

关键数据

• 保费增速：财产险预计2026年增长5.6%，新能源车险为核心增长点。
• 权益配置：险资乐观场景下核心权益配置可升至15.6%，红利资金增量约4700亿元（2026年中性场景）。