2025-07-12-东吴证券-保险Ⅱ行业点评报告_国有险企长周期考核细则落地_充分发挥险资长期资本优势页_4页_546kb

总结：国有险企长周期考核机制调整

事件概述

财政部于2025年7月11日发布《关于引导保险资金长期稳健投资，进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，调整国有商业保险公司考核细则。主要变化包括：净资产收益率和国有资本保值增值率增加5年周期考核要求，考核方式从“当年度指标+3年周期指标”改为“当年度指标+3年周期指标+5年周期指标”，权重分别为30%、50%和20%。

政策背景与演变

• 2023年10月，财政部初版通知，将净资产收益率考核改为“当年度指标+三年周期指标”相结合作。
• 2025年1月，中央金融办等六部委联合印发《推动中长期资金入市工作实施方案》，强调对国有险企实行三年以上长周期考核。

影响分析

长周期考核机制引导国有险企发挥长期资本优势，提高权益类资产配置。预计保险资金权益投资比例显著提升，有助于负债与资产匹配、缓解利差损压力，并增加资本市场中长期资金供给，促进其稳定健康发展。

数据支持

• 保险资金规模：截至2025年一季度末达34.9万亿元，较年初增速5%。
• 权益投资：人身险公司权益投资占比持续上升，股票、基金等配置调整积极。
• FVOCI方式：2024年上市险企FVOCI股票投资占比显著提高，预计2025年继续增长。

估值与评级

当前保险板块估值处于历史低位，2025年预期PEV 0.62-0.94倍、PB 1.00-2.17倍，维持“增持”行业评级。

风险提示

• 宏观经济不及预期。
• 政策调整可能抑制行业创新。
• 市场竞争加剧。