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美国5月非农就业数据点评：为何引发“股债双杀”

核心内容概述

美国5月非农就业数据表现强劲，新增就业人数超过市场预期，显示出经济复苏的持续性。然而，薪资通胀压力依然存在，叠加就业结构变化和美联储政策考量，引发了市场对经济前景和货币政策的担忧，导致“股债双杀”。

主要观点与关键信息

1. 美国5月非农就业数据表现强劲

• 新增就业人数：5月新增就业人数为39万人，高于市场预期的32万人，前值由42.8万人上修为43.6万人。
• 就业修复速度：若维持当前速度，非农就业人数有望在2个月内修复至疫情前水平。
• 劳动力参与率与失业率：劳动力参与率回升至62.3%，失业率维持在3.6%，与疫情前水平基本一致。

2. 薪资通胀压力持续高位

• 时薪增长：5月时薪同比上涨5.2%，与前值持平。
• 工时强度：每周工时连续3个月维持在34.6小时，显示在岗劳动力工作强度较大。
• 就业意愿低迷：25-54岁群体的劳动力参与率下降0.4个百分点，16-24岁和55岁以上群体分别下降1.7和1.4个百分点，显示部分群体就业意愿低迷。

3. 就业结构变化

• 全职就业率回升：全职就业率接近疫情前水平，维持在84%以上。
• 临时工占比下降：临时工占比维持在16%以下，因经济原因从事临时工作的比例仅为2.7%，显示就业市场韧性。
• 服务业表现突出：休闲酒店业、教育保健业、运输仓储业就业人数均高于历史均值，显示服务业复苏加快。

4. 未来就业趋势与影响

• 招工需求旺盛：职位空缺数连续10个月高于1000万个，显示企业招工需求依然强劲。
• 服务消费提振：疫情退潮背景下，休闲娱乐等服务消费在出行旺季有望提振，相关就业人数可能继续增长。
• 薪资通胀压力：劳动力供需矛盾加剧企业涨薪压力，薪资通胀可能进一步凸显。
• 美联储政策：在就业市场高景气和薪资通胀压力下，美联储可能维持高强度的政策正常化，对金融市场造成不利影响。

5. 市场反应

• 股债双杀：非农报告公布后，市场对美联储暂停加息的预期被打破，引发“股债双杀”。
• 政策预期调整：市场此前对6、7月加息50bp的预期已部分消化，但5月非农数据打消了9月暂停加息的可能。

风险提示

1. 新冠疫情反弹：若疫情出现超预期反弹，可能对就业市场造成冲击。
2. 劳动力供给不足：就业意愿持续低迷可能使薪资通胀压力超出预期。

其他信息

• 分析师信息：赵伟，分析师，执业编号：S1130521120002，邮箱：zhaow@gjzq.com.cn。
• 联系人：曹金丘，邮箱：caojinqiu@gjzq.com.cn。
• 报告来源：国金证券股份有限公司，具备证券投资咨询业务资格。
• 免责声明：本报告基于公开资料，不构成投资建议，使用时需经专业人士解读，且不承担相关法律责任。

图表说明

• 图表1：5月非农新增就业维持在40万人左右。
• 图表2：劳动力参与率降低、失业率持平。
• 图表3：美国年轻人、老年人的就业意愿低企。
• 图表4：美国企业招工需求依旧旺盛。
• 图表5：5月时薪同比5.5%，低于前值5.6%。
• 图表6：每周工时录得34.6小时，持平前值。
• 图表7：临时工占比持续大幅下滑。
• 图表8：因经济原因从事临时工的占比维持低位。
• 图表9：就业率定义及计算方式。
• 图表10：全职就业率几乎回到疫情前水平。
• 图表11：多数服务业就业人数维持高增。
• 图表12：服务业就业仍有望加快修复。
• 图表13：出行旺季到来，航空旅客人数有望增加。
• 图表14：出行旺季到来，车辆行驶总里程有望增加。
• 图表15：出行旺季到来，酒店客房入住率有望提升。
• 图表16：薪资通胀压力进一步凸显。
• 图表17：非农公布后，金融市场“股债双杀”。
• 图表18：美联储已正式开启缩表。

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