> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年7月美国非农就业数据点评总结 ## 核心内容 2026年7月美国非农就业数据意外转负，新增就业人数为-2.3万，低于市场预期的8万，也低于前值的2万。这一数据反映了美国劳动力市场供需双弱、相对均衡的趋势，对应“量缩（非农走低）价稳（失业率、时薪持平）”的特征。与此同时，失业率继续回落至4.1%，主要归因于劳动力供给的收缩，而非就业需求的强劲增长。 ## 主要观点 - **非农就业数据转负**：7月新增非农就业人数为-2.3万，结束了此前的短期回升趋势，表明就业市场正在降温。 - **失业率回落**：失业率降至4.1%，但主要来自于劳动力供给的减少，而非需求的强劲。 - **数据质量提升**：初次问卷反馈率从54.4%提升至69.7%，为2023年5月以来新高，数据可靠性增强。 - **就业结构普遍性降温**：就业需求的走弱具有广泛性，而非结构性，多个行业如商贸运输、休闲餐旅、地方政府教育等均出现环比负增长。 - **市场反应**：尽管非农数据转负，但市场未交易衰退，仍以宽货币（加息交易降温）为主要叙事，黄金、美股、铜价格上涨，美元指数与美债利率下跌。 - **美联储加息预期降温**：联邦基金期货隐含的9月加息预期从57%降至44%，全年加息预期从1.35次降至1.15次。 ## 关键信息 ### 就业数据趋势 - **非农就业**：7月新增非农就业-2.3万，前值由5.7万下修至2万，3个月均值从7.7万降至2万。 - **私营就业**：7月私营就业新增30万，但整体趋势仍呈现下行。 - **商品行业**：新增就业2.5万，其中建筑行业贡献2.2万。 - **服务行业**：新增就业5万，但商贸运输、金融活动与休闲餐旅等子行业出现环比负增长。 - **休闲餐旅**：就业减少40万，与世界杯相关临时岗位减少有关。 - **地方政府教育就业**：减少5万，受暑假季节性效应和财政压力影响。 - **金融活动**：新增就业-14万，就业市场持续疲软。 ### 劳动力市场供需分析 - **失业率**：从4.19%降至4.09%，主要由劳动参与率下降所致。 - **劳动力供给**：非季调口径下，外国出生劳动力在6-7月连续大幅下降，或与非法移民执法力度加大有关。 - **就业流量变化**：劳动力减少264万，非劳动力增加381万，失业者减少178万，其中临时失业者增加153万，重返求职者减少114万。 ### 市场与政策影响 - **市场预期**：市场仍预期年底一次加息，对宽货币交易较为克制。 - **后续数据影响**：预计7月CPI、8月CPI和非农年度校准数据将进一步削弱美联储加息预期，推动美债利率与美元指数下行，对黄金价格形成支撑。 - **经济展望**：26Q3美国经济或将阶段性降温，与2024—2025年类似，受财政与世界杯短期脉冲消退、金融条件收紧滞后影响。 ## 结构分析 ### 就业行业分布 - **商品行业**：占非农就业的13.6%，新增就业25万。 - **制造业**：占7.9%，新增就业18万。 - **服务行业**：占71.8%，新增就业5万。 - **政府就业**：占14.6%，新增就业-53万，其中地方政府教育就业-57万，是政府就业下降的主要来源。 ### 就业扩散指数 - 7月就业扩散指数从53.2%降至51.8%，表明就业市场广度有所收缩。 ## 风险提示 - **政策风险**：特朗普政策变化超预期。 - **通胀风险**：美国增长和通胀过热令美联储超预期转鹰。 - **金融风险**：美联储维持高利率水平时间过长，可能引发金融系统流动性危机。 ## 附录图表说明 - **图1**：美国非农分行业新增就业人数，显示各行业就业变化趋势。 - **图2**：美国非农新增就业人数趋势图。 - **图3**：美国失业率变化趋势。 - **图4**：美国劳务市场7月流量变化。 - **图5**：美国失业者7月流量变化。 - **图6**：美国各行业新增非农就业人数。 - **图7**：美国不同行业就业人数相较2019.12的变化。 - **图8**：美国劳务市场总供给、总需求与供需缺口。 - **图9**：美国就业扩散指数。 - **图10**：美国地方政府教育部门新增就业人数。 - **图11**：美国CES问卷反馈率。 - **图12**：不同年龄段美国劳动参与率。 - **图13**：美国劳动力（本国 vs 外国出生）变化趋势。 ## 投资策略启示 - **加息预期**：美联储9月加息预期显著降温，全年加息预期降至1.15次。 - **资产价格**：黄金、美股、铜价格上涨，美元指数与美债利率下跌。 - **未来展望**：26Q3美国经济或将阶段性降温，需关注后续通胀数据和非农年度校准。 ## 免责声明 本报告由东吴证券研究所发布，仅供客户参考。报告中的信息或观点并不构成投资建议，不保证其准确性或完整性。投资者应结合自身情况做出决策，本报告不承担任何投资后果的责任。未经授权，不得翻版、复制和发布本报告内容。 --- **东吴证券投资评级标准** - **公司投资评级**：买入（15%以上）、增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（-15%至-5%）、卖出（-15%以下）。 - **行业投资评级**：增持（强于基准5%以上）、中性（-5%至5%）、减持（弱于基准5%以上）。 --- **东吴证券研究所** 地址：苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn