宏观专题研究报告：2022年财政展望，政策“大年”，财政如何“提升效能”-20211216-国金证券-18页_1mb

2022年财政展望总结

核心内容

2022年被视为政策“大年”，财政政策的重要性显著上升。在三重压力下，经济面临结构性问题，单纯依赖货币宽松政策难以有效解决。财政政策因具有主动性和精准性，成为政策托底的主要工具。其核心在于守住“三保”底线（保就业、保民生、保市场主体），并适度超前发力，推动基建、民生和产业领域的投入，同时加强与货币政策的协同。

主要观点

• 结构性问题突出：当前经济运行中，结构性问题对经济的影响大于总量“失速”的风险。疫情反复、地产调控滞后、供给冲击等导致中小微企业生存困境、居民收入分化加剧、年轻人失业率显著上升。
• 财政政策主动性增强：财政政策在“稳增长”中扮演关键角色，通过减税降费、加大民生投入、扩大基建投资等方式精准制导，以缓解结构性矛盾。
• 财政空间打开依赖多维手段：2021年财政“超收减支”与资金拨付后置，为2022年财政发力提供了空间。专项债“独木难支”，中央财政赤字扩张和优质国企市场化融资成为重要补充。
• 财政发力多点突破：财政政策在民生、基建、产业等领域多点发力，通过转移支付和直达机制，增强地方财政“动力”。
• “十四五”项目加速落地：重大项目推进加快，尤其在智能制造、高端材料、新能源、数字化等核心制造和数字经济领域，带来新的投资机遇。

关键信息

财政发力前置

• 2021年财政收入完成进度快于支出，结余规模达1.4万亿元左右，有利于2022年财政发力。
• 2022年赤字率预计为3.5%，专项债规模降至2.5万亿元，加上结余资金使用，广义财政支出增速预计达4.5%。

“三保”底线

• 保就业、保民生、保市场主体是财政政策首要任务，2022年减税降费规模或在2021年基础上扩大。
• 中央通过赤字扩大收入，再通过转移支付和直达机制精准投入民生和基建领域。

基建投资

• 适度超前开展基建投资，尤其是交通强国、现代能源体系建设等，预计2022年基建投资增速回升至6%左右。
• 基建投资在畅通国内大循环中扮演重要角色，有助于增强区域发展平衡性和协调性。

产业引导

• “十四五”规划项目加快推进，重点在智能制造、高端材料、新能源、数字经济等领域。
• 产业类项目占重大项目总数量的50%左右，制造业中长期贷款增速显著高于基建和地产。

地方债务压力

• 地方政府债务率已超过100%警戒线，付息压力逐年上升。
• 中央财政赤字扩张空间相对较大，中央债务压力小于地方，可部分缓解地方加杠杆压力。

风险提示

• 债务风险加速暴露：地方隐性债务压力较大，需警惕债务风险的进一步显现。
• 政策调控变化：财政政策的执行力度和方向可能因经济形势变化而调整。

图表说明

• 图表1至4：反映疫情后第三产业修复偏慢、下游利润受压、居民收入分化及年轻人失业率上升等结构性问题。
• 图表5至8：展示货币政策操作、房贷利率与房价关系、货币市场利率走势及金融风险防控情况。
• 图表9至13：体现财政政策精准化、减税降费扩大、转移支付投向及财政发力前置等趋势。
• 图表14至19：反映财政结余、专项债发行节奏、土地财政影响及中央财政与地方财政对比。
• 图表20至27：展示政府性基金收支、土地相关支出及地方债务压力。
• 图表28至34：分析地方政府性基金付息压力、中央财政赤字及广义财政支出增速。
• 图表35至47：涉及转移支付规模、产业项目结构及“十四五”项目投资分布。

结论

2022年财政政策在稳增长和调结构中发挥关键作用，财政发力依靠中央和地方结余、赤字扩张及国企融资等多维手段。基建、民生和产业成为重点发力领域，政策托底将更加注重精准性和可持续性。同时，需关注地方债务风险及政策调控变化带来的不确定性。