20250907-中国银河-全球大类资产配置周报_市场笃定美联储9月降息_双重因素推升黄金再创纪录_13页_800kb

全球大类资产配置观察（2025年9月7日周报）

核心观点

美联储9月降息几乎板上钉钉，市场预期年内降息幅度在50-75BP之间（降息2-3次）。疲软的就业数据为降息铺平道路，而全球经济放缓与地缘政治不确定性仍是风险。黄金价格强势突破3600美元/盎司，刷新历史纪录，宽松预期与避险需求双重推升。原油市场面临供应过剩担忧，库存数据利空导致价格震荡下行。权益市场呈现结构性分化，科技股与新兴市场受益于降息预期，但高估值与政策不确定性限制涨幅。

主要观察

黄金市场

• 金价突破：COMEX黄金强势突破3600美元/盎司，录得自6月中旬以来最大单周涨幅3.52%，核心逻辑为美联储降息预期升温与避险情绪上升。
• 长期支撑：疲软经济数据锁定降息路径，叠加美元走弱、美国预算赤字扩大导致的贬值忧虑，黄金的长期投资价值凸显。
• 央行配置：新兴市场国家持续增加黄金储备，推动结构性买盘。

原油市场

• 价格下行：WTI原油单周跌幅4.33%，库存数据意外利空加剧供应过剩担忧。美国汽油需求回落，OECD需求增长预期下调。
• 基本面压力：OPEC+增产与美国供应增长导致供给端承压，需求端则受限于全球经济放缓。

美债收益率

• 普遍下行：8月非农就业数据疲软（仅新增2.2万人）推动收益率全线下降，1年期与10年期分别下行17BP与15BP。
• 分化预期：短端收益率将跟随美联储降息周期下行，而长端利率下行空间受限于通胀粘性与财政纪律担忧。

欧元兑美元

• 支撑因素：美联储降息预期强化欧元多头，欧央行按兵不动释放鸽派信号。
• 中长期风险：德国订单指数萎缩与法国政局不确定性构成下行压力源。

权益市场

• 分化格局：降息利好成长型资产（科技股、新兴市场），但美股估值分化加剧。
• 区域表现：
  • 欧洲：受制于经济放缓、法国政局动荡与关税威胁，德法股指预期减弱。
  • 亚太：港股、印度、巴西股市上涨，A股与澳股调整。
• 估值弹性：全球多数指数估值处于历史低位，成长板块吸引力增强，但盈利预期下调仍限制涨幅。

汇率市场

• 美元指数下行：经济数据疲软与政治不确定性导致美元走弱。
• 日元反弹：日本央行维持利率不变，但通胀与薪资增长强化日元支撑。

研究结论与配置建议

1. 黄金：配置价值突出，建议短期择机布局，长期持有。
2. 原油：基本面偏空，关注库存数据与OPEC+动向。
3. 权益：聚焦降息受益的科技股与新兴市场，规避高估值板块。
4. 债券：美元债下行空间广阔，人民币债需关注美联储降息节奏。

风险提示

1. 美联储降息不确定性。
2. 特朗普政策转向风险。
3. 地缘政治冲突加剧。
4. 国内政策落地不及预期。
5. 全球经济失速风险。