新洁能 (605111.SH) 2021年上半年业绩总结
核心内容
新洁能于2021年7月4日发布半年度业绩预增公告，预计2021年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为17,000.00万元至17,500.00万元，同比增长207.20%至216.23%。扣除非经常性损益后的净利润预计为16,600.00万元至17,100.00万元，同比增长212.48%至221.90%。公司业绩大幅增长，主要得益于行业景气度提升、产品议价能力增强以及市场需求旺盛。
主要观点
- 业绩表现强劲：上半年业绩超出预期，销售规模与毛利率同步提升。
- 行业景气度持续：受益于新冠疫情、半导体国产替代加速及新兴应用兴起，行业景气度持续升高，预计可持续至2022年。
- 国产替代趋势显著：功率器件市场长期被国际巨头垄断，公司持续投入研发与产能建设，加速国产替代进程。
- 产品布局扩展：公司不断拓展MOSFET产品线，深化IGBT产品，同时积极研发第三代半导体产品如SiC二极管及SiCMOSFET。
- 产能提升：公司与华虹宏力合作，已实现多厂投产，并积极拓展海外芯片代工厂，提升整体产能水平。
- 投资建议：分析师上调公司盈利预测20%，预计2021年至2023年收入分别为20.53亿元、27.1亿元、34.69亿元，归母净利润分别为4.23亿元、5.01亿元、6.56亿元，维持“买入-A”投资评级。
- 估值指标：2021年6个月目标价为215.6元，当前股价为169.86元，市盈率（PE）从233.3降至54.1，市净率（PB）从40.1降至14.1，反映市场对公司未来增长潜力的乐观预期。
关键信息
行业背景
- 影响因素：新冠疫情、半导体国产替代加速、新兴应用兴起、上游晶圆厂产能紧张。
- 市场格局：功率器件市场主要由英飞凌、安森美、ST意法半导体等国际巨头主导。
产品与技术
- 产品拓展：MOSFET、IGBT、第三代半导体（如SiC二极管、SiCMOSFET）。
- 研发进展：SiC二极管样品已具备，SiCMOSFET研发加速。
产能与合作
- 合作对象：华虹宏力，已实现多厂投产。
- 海外拓展：积极开发海外芯片代工厂，提升整体产能。
财务预测
- 收入预测：2021年~2023年分别为20.53亿元、27.1亿元、34.69亿元。
- 净利润预测：2021年~2023年分别为4.23亿元、5.01亿元、6.56亿元。
- 每股收益（EPS）：2021年~2023年分别为2.99元、3.54元、4.63元。
- 每股净资产（BVPS）：2021年~2023年分别为11.46元、15.00元、19.63元。
- 市盈率（PE）：2021年~2023年分别为54.1倍、45.7倍、34.9倍。
- 市净率（PB）：2021年~2023年分别为14.1倍、10.8倍、8.2倍。
风险提示
- 产能供给不足：晶圆代工产能可能无法满足需求。
- 价格波动：晶圆代工价格上涨可能影响利润。
- 需求不及预期：下游产品需求可能未达预期。
- 研发与产业化风险：新产品研发和产业化可能不及预期。
投资评级
财务数据概览
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（亿元） |
77.25 |
95.5 |
205.32 |
271.03 |
346.91 |
| 净利润（亿元） |
9.82 |
13.94 |
42.31 |
50.14 |
65.61 |
| 毛利率 |
20.7% |
25.4% |
34.0% |
33.0% |
33.0% |
| 净利润率 |
12.7% |
14.6% |
20.6% |
18.5% |
18.9% |
| ROE |
17.2% |
12.0% |
26.1% |
23.6% |
23.6% |
| ROIC |
35.3% |
48.8% |
103.2% |
84.9% |
105.7% |
财务指标分析
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率 |
7.9% |
23.6% |
115.0% |
32.0% |
28.0% |
| 营业利润增长率 |
-31.9% |
42.6% |
249.9% |
24.8% |
29.2% |
| 净利润增长率 |
-30.6% |
41.9% |
203.6% |
18.5% |
30.9% |
| EBITDA增长率 |
-33.9% |
51.0% |
248.4% |
24.2% |
29.0% |
| EBIT增长率 |
-37.7% |
52.3% |
263.9% |
24.6% |
29.4% |
| NOPLAT增长率 |
-32.6% |
41.7% |
257.1% |
23.6% |
29.4% |
| 净资产增长率 |
20.7% |
102.9% |
46.9% |
35.0% |
33.9% |
资产负债情况
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产总额（亿元） |
80.79 |
139.85 |
270.12 |
314.34 |
425.26 |
| 负债总额（亿元） |
23.62 |
23.85 |
99.70 |
84.23 |
117.14 |
| 股东权益（亿元） |
57.16 |
116.00 |
170.42 |
230.10 |
308.12 |
| 资产负债率 |
29.2% |
17.1% |
36.9% |
26.8% |
27.5% |
| 流动比率 |
3.03 |
5.47 |
3.46 |
4.44 |
4.22 |
| 速动比率 |
2.44 |
4.99 |
2.95 |
4.01 |
3.67 |
风险与回报
| 风险评级 |
说明 |
| A |
正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动 |
| B |
较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动 |
投资建议
- 评级：买入-A。
- 目标价：215.6元。
- 预期收益：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
公司信息
- 公司名称：新洁能（605111.SH）
- 分析师：马良
- 联系方式：maliang2@essence.com.cn，021-35082935
- 报告来源：安信证券研究中心
