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并表ABN产品分析总结

背景

并表ABN是银行间市场交易商协会推出的创新型融资工具，旨在帮助国有企业降低杠杆水平。2018年国资委发文要求国企降负债率，传统出表型资产证券化产品规模有限，无法满足需求，因此并表权益型资产证券化产品应运而生。这类产品通过协议控制实现有限合伙企业并入集团合并报表，从而将募集资金计入权益科目，降低资产负债率，适用大型央企及国企。

交易结构

并表ABN采用三层交易结构：

• 资产支持票据信托 + 有限合伙企业 + 单一资金信托。
  具体包括：融资人通过GP和LP设立有限合伙企业，A类LP作为发起机构发行ABN募集资金，底层资产为信托贷款。储架发行模式允许分期发行，产品期限以3年为主，次级比例一般为100万元。

发行情况

并表ABN自2019年首单发行以来，累计发行超过100单，总规模逾2000亿元。主要融资人为AAA信用等级的央企和国企，如中国电力建设股份有限公司、山东高速集团有限公司等。单笔发行规模集中在20~50亿元，最大单笔为64亿元。2022年3月数据显示，发行情况包括：2019年4单139亿元，2020年54单1501.88亿元，2021年45单907.90亿元，2022年1~3月13单224.49亿元。

降杠杆原理

并表ABN通过会计处理降低资产负债率：GP主导有限合伙企业活动，融资人控制有限合伙企业，将LP份额计入合并报表权益科目。底层信托贷款在合并报表中抵消，不增加负债，优先级产品级别通常为AAA，需关注信用风险和资金路径风险。