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报告摘要

2026年下半年A股投资展望总结

核心内容

宏观经济运行

2026年上半年，宏观经济呈现总量承压、结构分化、新动能持续发力的格局。需求端，固定资产投资走弱，高技术服务业和电子设备制造投资韧性突出；外贸表现强劲，出口持续高增；消费复苏乏力，社零增速持续回落。供给端，高技术制造业保持高增长，而传统制造和采矿业动能减弱。物价方面，CPI温和修复，PPI显著回暖，但预计下半年PPI环比增速将边际下降。整体来看，经济延续外强内弱格局，但新质生产力与“十五五”规划将支撑温和修复。

政策调控

2026年宏观政策以“稳中求进、提质增效”为总基调，实施更加积极有为的宏观政策，加大逆周期和跨周期调节力度。货币政策适度宽松，流动性合理充裕，但宽货币向宽信用传导仍存在堵点。财政政策靠前发力，优化支出结构，但边际效力递减，实物工作量形成偏缓。下半年政策将继续结构优化，不强刺激，推动科技与产业升级。

A股行情特征

A股市场科技引领、分化加剧。万得全A累计上涨12.54%，显著优于2025年同期。科技板块（TMT）涨幅领先，而金融、消费及传统周期板块承压。市场流动性驱动高换手、高波动行情，资金高度集中在科技成长主线，消费板块仍处基本面磨底与库存出清阶段，盈利修复与行情拐点延后。

主要观点

科技板块：人工智能方向的高景气行情有望延续，但需依赖真实业绩落地，业绩兑现能力成为核心筛选标准。
结构性分化：市场呈现“结构慢牛”态势，科技与消费板块分化明显，高股息资产成为对冲波动的重要工具。
政策支持：政策层面加大对科技与产业数智化升级的扶持，推动人工智能、量子科技、先进制造等领域发展。
流动性波动：下半年海内外流动性波动加剧，需关注美联储货币政策、地缘政治等因素对市场的影响。

关键信息

投资主线与配置思路

AI算力主线：聚焦算力硬件、上游关键材料及AI数据中心电力基础设施，关注供需错配带来的超额收益。
“人工智能+”主线：重点布局工业母机与人形机器人，推动智能制造从示范应用迈向规模化商用。
涨价逻辑主线：关注有色、锂电产业链及光伏设备，受益于供需改善与价格弹性。
高股息防御主线：配置银行、电力、非银金融等低估值、高股息板块，对冲市场波动与回撤。

行情数据

万得全A上涨12.54%，科技板块涨幅显著，如创业板50上涨38.5%，科创50上涨44.99%。
消费板块表现疲软，如商贸零售下跌27.64%，美容护理下跌24.48%。
财政政策靠前发力，一般公共预算收入持续回升，但实物工作量形成偏缓。

风险提示

政策及经济数据不及预期：若经济温和修复延后，将对A股盈利端构成压力。
科技板块估值与业绩错配：若全球AI资本开支增速不及预期，国内硬科技企业盈利落地偏慢，高估值板块面临回调风险。
流动性冲击：如美联储货币政策超预期或地缘政治冲突推升大宗商品价格，可能冲击市场。
数据局限性：报告样本数据有限，历史表现不必然代表未来趋势。

图表与数据

图1：上半年GDP不变价累计同比一季度维持5.0%与去年年末水平持平。
图2：二季度固定资产投资累计同比持续下滑。
图3：计算机通信行业固定资产投资累计同比持续攀升。
图4：社零同比持续下降，表现较弱。
图5：出口当月同比增速保持高位韧性较强。
图6：二季度CPI当月同比回落。
图7：3月地缘因素导致PPI同比增速大幅升高。
图8：高技术制造业PMI表现亮眼且稳定。
图9：高技术制造业工业增加值表现优异。
图10：二季度上游及传统制造业工业增加值边际走弱。
图11：各期限国债到期收益率走势。
图12：资金价格走势逐步回升。
图13：30Y和1Y期限利差进入窄幅震荡。
图14：国债收益率曲线小幅下移，短端优于长端。
图15：社融存量同比小幅下降。
图16：M1和M2同比进入震荡走势。
图17：2026年政府赤字规模较2025年小幅增加。
图18：一般公共预算收入累计同比持续回升。
图19：申万上中游及TMT行业表现。
图20：申万消费等下游行业表现。
图21：A股风格指数涨跌幅情况。
图22：消费行业公募基金配置比例。
图23：食品饮料行业处于被动补库存阶段。
图24：家电行业处于主动去库存阶段。
图25：生物医药行业处于被动去库存阶段。
图26：商贸零售行业处于主动补库存阶段。
图27：美股AI七巨头资本开支情况。
图28：美股AI七巨头自由现金流情况。
图29：上证指数市盈率处于近10年高位。
图30：创业板综指市盈率回归中位数附近。
图31：沪锡价格进入上升通道。
图32：铜价高位震荡。
图33：光伏组件价格触底回升。
图34：碳酸锂价格快速上涨。

投资评级

行业投资评级：
- 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上；
- 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%之间；
- 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10%以上。
公司投资评级：
- 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上；
- 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15%；
- 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-10%至5%；
- 减持：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15%至10%；
- 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15%以上。