20260629-光大期货-光期研究2026年下半年观点_20页_392kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告对2026年下半年各主要商品期货品种的走势进行了详细分析，涵盖金融、贵金属、有色金属、能源化工、农产品等多个板块。各品种的走势主要受到宏观经济、政策调整、地缘政治、供需变化及市场情绪等多重因素影响。

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金融类

核心观点

• 股指：A股市场将维持宽幅震荡，科技板块仍是主线，但题材分化和风格轮动概率较低。
• 国债：债市整体环境偏利好，预计下半年出现政策降息，收益率有望阶段性下行，但整体仍以震荡为主。

关键信息

• A股科技板块因AI工具部署而持续走强，但Q2经济数据走弱，市场开始讨论财政资金向消费倾斜。
• 美联储政策转向“抗通胀”，可能对债市形成压制，但国内经济弱修复、通胀预期降温为债市提供支撑。
• 2026年下半年存在政策降息窗口，但不会打破债市震荡格局。

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贵金属

核心观点

• 黄金：下半年价格走势取决于美联储政策转向信号，若政策宽松，金价有望回升。
• 白银、铂金、钯金：价格经历大幅下跌后，底部支撑或逐渐显现，有望跟随黄金修复。

关键信息

• 全球宏观叙事从“降息交易”转向“紧缩交易”，黄金ETF流出，显示投资需求下滑。
• 美伊局势仍是重要变量，若谈判破裂，可能再次打压金价。
• 2026年黄金经历“挤泡沫、地缘波动、加息预期、鹰派政策”等多重利空，市场情绪或有所改善。

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有色金属类

铜

• 供应：全球铜矿扰动频发，TC加工费创历史新低，国内冶炼利润承压。
• 需求：电力基建仍是核心支撑，AI数据中心、电网升级推动增量需求。
• 库存：内外库存均处于高位，但四季度补库需求或带来修复机会。
• 观点：三季度或面临阶段性回调，四季度若宏观改善，有望突破高点。

镍&不锈钢

• 供应：镍矿配额收紧，印尼产量波动，成本支撑减弱。
• 需求：新能源汽车需求回暖，但不锈钢需求受限于终端市场。
• 库存：LME和上期所库存高位，若配额补充，库存压力加大。
• 观点：下半年镍价或受配额和成本因素压制，不锈钢基本面较强但受镍价影响。

氧化铝&电解铝&铝合金

• 供应：氧化铝和电解铝产量小幅回升，但开工率维持高位。
• 需求：国内需求受出口影响偏弱，但铝棒加工费上调显示需求支撑。
• 库存：交易所及社会库存均处于高位，但三季度或出现去库。
• 观点：7月后库存有望缓解，四季度若供应恢复，或出现价格反弹机会。

工业硅&多晶硅

• 供应：工业硅产量增长，多晶硅产量下滑，但需求仍有支撑。
• 库存：工业硅去库，多晶硅库存高位。
• 观点：工业硅或在四季度出现修复，多晶硅需关注政策端进展。

碳酸锂

• 供给：全球锂资源供给增加，国内产量和进口量均上升。
• 需求：三元电池需求疲软，但磷酸铁锂电池表现良好。
• 库存：社会库存高位，但随着需求回暖，有望逐步去库。
• 观点：若枧下窝项目复产，供需格局或由去库转向累库，价格需关注政策和终端需求。

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矿钢煤焦类

钢材

• 需求：国内和海外需求均走弱，内需疲软。
• 供应：钢厂产量下降，限产政策或进一步执行。
• 库存：库存维持高位，去库压力大。
• 观点：下半年钢价或震荡运行，若供应端有利，可能阶段性反弹。

铁矿石

• 供应：全球供应宽松，但价格重心下移。
• 需求：铁水产量维持低位，但仍有刚性支撑。
• 库存：港口库存回升，但未出现明显去库。
• 观点：下半年铁矿石价格震荡偏弱，但存在阶段性反弹机会。

双焦

• 焦煤：国内供应受限，出口支撑明显，库存或震荡偏强。
• 焦炭：下游需求偏弱，库存仍维持高位。
• 观点：下半年焦炭价格或维持震荡，关注出口及需求回暖。

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能源化工类

原油

• 供应：中东供应恢复，但地缘局势仍影响运力。
• 需求：海外需求偏弱，国内需求疲软。
• 库存：OECD库存处于低位，但恢复预期较强。
• 观点：三季度或震荡运行，四季度可能回落至年初水平。

燃料油

• 供应：进口回升，国内产量维持低位。
• 需求：出口支撑需求，但国内需求疲软。
• 库存：港口库存高位，但三季度或逐步去库。
• 观点：下半年燃料油价格震荡，远期合约或存在反弹机会。

沥青

• 供应：国内供应维持高位，但出口支撑减弱。
• 需求：国内需求季节性回升，出口表现疲软。
• 库存：库存高位，但三季度或逐步去库。
• 观点：下半年沥青价格震荡寻底，关注出口订单和下游补库。

聚烯烃

• 供应：PE产量回升，PP产量受原料影响仍偏弱。
• 需求：出口支撑需求，但国内需求缓慢。
• 库存：港口库存逐步回升，预期基差走弱。
• 观点：下半年供应压力回升，价格或震荡偏弱。

PVC

• 供应：产量维持高位，出口压力增加。
• 需求：内需疲软，出口支撑有限。
• 库存：库存高位，但出口预期改善或带来阶段性反弹。
• 观点：价格延续震荡，四季度或存在反弹驱动。

甲醇

• 供应：进口回升，国内产量受原料影响波动。
• 需求：MTO利润修复，传统下游逐步恢复。
• 库存：港口库存逐步增加，基差走弱。
• 观点：下半年甲醇价格震荡，出口和需求是关键变量。

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农产品类

油脂油料

• 供应：全球油脂油料供应充足，但品种分化明显。
• 需求：食用消费修复，但工业需求疲软。
• 库存：油脂库存或逐步去库，但油粕价差矛盾明显。
• 观点：下半年油脂市场偏强震荡，关注去库速度和价格修复。

鸡蛋

• 供应：供应端改善，蛋价呈现偏强走势。
• 需求：消费端修复缓慢，但端午节前现货价格回落。
• 库存：期货价格底部抬升，但现货价格承压。
• 观点：下半年蛋价或维持偏强趋势，但需关注需求端变化。

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总体趋势总结

• 金融类：股指震荡，债市偏强，但需关注政策和通胀变化。
• 贵金属：金价震荡，白银、铂金、钯金有望修复，但需等待美联储政策转向。
• 有色金属：铜、镍、不锈钢等品种震荡，部分存在阶段性反弹机会。
• 能源化工：原油、燃料油、沥青等价格震荡，出口和需求是关键。
• 农产品：油脂、鸡蛋等品种偏强震荡，但需关注供需变化和政策动向。

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风险提示

• 地缘政治局势变化
• 宏观政策转向
• 供给端产能释放节奏
• 需求端复苏不及预期
• 成本波动及库存压力
• 外围市场波动及汇率变化