20240410-华创证券-伟星新材-002372.SZ-2023年报点评_坚持优质经营与股东回报_24年目标超预期_5页_669kb

伟星新材（002372）2023年年报点评

财务业绩

1. 关键指标：
   • 2023 年收入 637.8 亿元，同比 -8.3%。
   • 归母净利润 143.2 亿元，同比 +104%。
   • 扣非净利润 127.5 亿元，同比 +5.3%。
2. 分季度表现：
   • Q1-Q4 收入增速 -11%、-10%、-9%、-6%。
   • 收入下滑主要由需求偏弱及收缩低毛利业务引起。
   • 剔除投资收益后业绩增速整体放缓，Q4 收入降幅收窄、盈利能力增强。

经营与盈利能力

1. 盈利指标：
   • 毛利率 44.32%，同比 +4.56 个百分点。
   • 净利率 22.91%，剔除投资收益后约 20%。
   • 经营性现金流净额 137.4 亿元，同比减少 15.7 亿元。
2. 分红表现：
   • 派发现金红利 125.7 亿元，分红率 88%，股息率约 5%。

战略与竞争力

1. 护城河分析：
   • PPR 毛利率接近 60%，净利率维持在 20% 以上。
   • 高分红率长期维持在 70% 以上，资产质量卓越。
2. 同心圆战略：
   • 2023 年收购浙江可瑞、广州合信方园，各业务协同良好。
   • 多品类扩张依靠主业品牌背书，成长空间打开。

估值与评级

1. 盈利预测：
   • EPS（2024-2026 年）：9.1 元、10 元、11 元。
   • PE（2024-2026 年）：18 倍、17 倍、15 倍。
2. 目标价与评级：
   • 2024 年目标价 183 元，较当前价 16.6 元上涨约 10%。
   • 维持“强推”评级，基于经营质量高、高分红及业务协同效应。

风险提示

• 宏观经济不及预期。
• 房地产投资下滑风险。
• 精装房渗透率快速提升对 C 端市场冲击。
• 同心圆战略协同不及预期。