20201019-山西证券-山证策略-A股行业比较周报_50页_4mb

信义山证汇通天下 - A股行业比较周报总结

核心内容

本周A股行业配置建议中，超配行业包括：煤炭、有色、机械、电子、计算机、大金融、汽车；标配行业包括：建材、传媒、化工、轻工、医药、电力、通信、公用、食品饮料、原油、钢铁、家电；低配行业为：地产、农业。行业配置上周表现良好，组合绝对回报为2.8%，较沪深300相对回报为0.48%，年内回报突破100%。本周量化行业配置相对均衡，仍以再平衡为主线。

A股估值情况

• 沪深300、上证50 IAP E估值再度突破75分位，上证回升至70分位附近，创业板估值仍处于历史高估值区域（90分位以上）。
• A股内部估值差异较大，具备再平衡动力。

货币与利率

• 流动性收缩延续，利率对估值形成压力。
• 央行上周公开市场净回笼1100亿元，10月以来连续3周净回笼。
• 利率曲线小幅向上平移，货币政策稳字当头，全市场短期估值预计承压。

上游行业分析

油价与煤炭

• OPEC+给予油价支撑，长丝销售火爆，价格普涨。
• 冷冬来袭、进口限制，煤炭板块超额收益可持续。
• 煤炭价格上涨5.19%，跑赢上证指数3.23PCT，板块表现强劲。
• 9月社融数据超预期，经济持续回暖，预计四季度煤炭需求将明显改善。

金属市场

• 铜、铝、镍价格分别上涨0.08%、2.15%、3.43%，锌、铅、锡分别下跌。
• 铜需求回暖，铝价短期震荡上行。
• 贵金属价格多数下跌，黄金因宽松政策预期消失，短期动能减弱。
• 小金属如钴、锂表现较好，钴价中枢上移，锂价底部确认。

中游行业分析

钢铁与建材

• 钢铁需求预期走强，支撑钢价企稳。
• 螺纹钢、热轧、冷轧价格分别上涨0.3%、0.5%、1.7%。
• 建材价格因环保压力形成支撑，水泥企业限产50%，部分地区酝酿涨价。

化工与工程机械

• 化工品整体季节性反弹，受原油价格企稳和需求回暖影响。
• 国内挖掘机销量同比增长71.4%，显示工程机械需求强劲。
• 市场供需趋于平衡，部分化工品价格涨幅显著。

下游行业分析

房地产与汽车

• 房地产市场持续降温，9月土地成交面积同比下降36.19%，但头部房企仍积极拿地。
• 汽车9月销量复苏明显，同比增长12.8%，新能源汽车销量增速达67.7%。
• 汽车带动社零加速修复，餐营收入同比首次转正。

家电与食品

• 家电销售整体稳定，小家电保持高景气度。
• 白酒销售有所改善，食品销售回归常态化。
• 猪肉价格延续下跌趋势，但预计四季度需求将好转。

TMT行业分析

传媒与电子

• 多部影片定档，十月首批游戏版号下发，电影市场回暖。
• iPhone12订单火爆，欧美疫情抬头，面板需求有望超预期。

计算机与量子科技

• 国家推动量子科技发展，加速底层技术弯道超车。
• 量子科技具备“量子霸权”潜力，但短期内仍处于实验室阶段，仅存在主题性机会。

关键数据与图表

• 行业配置表现：绝对回报2.8%，相对回报0.48%，年内回报100.77%。
• 行业PE与PB分位数：多数行业处于历史中等或偏低分位，创业板估值偏高。
• 煤炭、钢铁、化工等板块表现：煤炭、钢铁、化工等上游行业表现强劲。
• 汽车、家电等下游行业数据：汽车销量复苏，家电销售稳定，小家电保持高景气度。

风险提示

• 宏观经济不达预期。
• 货币政策不达预期。
• 监管政策超预期。
• 行业景气度不达预期。

量化指标

总结

整体来看，A股市场在经济回暖和政策支持下表现良好，但流动性收缩和利率上升对估值形成压力。上游行业如煤炭、钢铁、化工等受益于需求回暖和政策支撑，表现强劲；中游行业如工程机械和建材受益于政策调控和季节性因素；下游行业如汽车、家电等受益于消费复苏，整体趋势向好。TMT行业受益于科技发展和市场需求，尤其是iPhone12的发布和量子科技的政策支持。投资者应关注行业估值差异带来的再平衡机会，以及政策对各行业的潜在影响。