食品饮料行业板块H1总结：食品半年度业绩耀眼，白酒步入顺周期-20200913-安信证券-21页_1mb

报告摘要

2020年上半年，食品饮料板块整体表现强劲，实现收入3,570亿元，同比增长3.68%，归母净利润700亿元，同比增长7.98%，在申万一级行业中排名靠前。食品板块增长更为突出，而白酒板块则受到疫情影响较大，但Q2已逐步恢复。疫情对可选品影响较大，必需品影响相对较小，Q1最为严重，Q2明显缓解。

食品板块表现强劲：肉制品、速冻食品、调味品、乳制品和啤酒等细分行业在Q2均实现显著增长，其中肉制品Q2营收增速达30.91%，调味品Q2营收增速达21.40%，乳制品Q2营收增速达18.12%。
白酒板块分化明显：高端酒（茅台、五粮液、泸州老窖）表现稳健，次高端酒（山西汾酒）增长良好，地产酒（如古井贡酒、口子窖）则受疫情影响较大，但最差时点已过，预计下半年将逐步恢复。
行业趋势：疫情加速了消费者对健康食品的认知，乳制品板块受益明显，龙头伊利Q2收入增速达22.49%，净利润增速达72.28%，表现超预期。调味品板块在Q2恢复良好，龙头海天味业逆势增长，中炬高新和恒顺醋业改革稳步推进。

Q2业绩表现：
- 食品饮料板块Q2收入同比增长8.67%，归母净利润同比增长20.95%。
- 肉制品板块Q2收入同比增长30.91%，净利润同比增长54.05%。
- 调味品板块Q2收入同比增长21.40%，净利润同比增长30.76%。
- 乳制品板块Q2收入同比增长18.12%，净利润同比增长56.61%。
- 啤酒板块Q2收入同比增长11.4%，净利润同比增长-0.9%。
白酒板块：
- 高端酒（茅五泸）Q2收入增速分别为8.79%、10.13%、6.20%，远超板块整体增速。
- 次高端酒（山西汾酒）Q2收入增速达18.44%，利润弹性显著。
- 地产酒（如古井贡酒、口子窖）Q2收入增速分别为-3.51%和-25.07%，但已逐步恢复。
投资建议：
- 首选股票：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、伊利股份、双汇发展、安井食品、洽洽食品、妙可蓝多、百润股份。
- 关注股票：三全食品、金种子酒、伊力特等。
- 推荐逻辑：高端酒、肉制品、乳制品、调味品、休闲食品等板块在疫情后恢复良好，具有增长潜力。
风险提示：
- 大众品下半年增长可能放缓，导致估值回落。
- 流动性变化可能带来估值压力。
- 经济恢复低于预期可能影响白酒消费升级和价格表现。