20211121-华泰期货-国债周报_宽信用预期下利率反弹_9页_1mb

宽信用预期下利率反弹总结

核心内容

在宽信用预期背景下，利率市场出现了反弹趋势，主要表现为国债和国开债利率的上行，以及相关利差的扩大。同时，资金市场和期债市场也呈现不同走势，显示出市场对政策变化的敏感反应。

利率市场分析

国债利率

• 主要期限国债利率（1y、3y、5y、7y、10y）分别为 2.26%、2.62%、2.77%、2.93% 和 2.93%，整体呈上行趋势。
• 国债利差（10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y、7y-3y）分别为 67bp、31bp、16bp、67bp 和 31bp，利差总体扩大。

国开债利率

• 主要期限国开债利率（1y、3y、5y、7y、10y）分别为 2.41%、2.79%、2.99%、3.2% 和 3.19%，利率上行为主。
• 国开债利差（10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y、7y-3y）分别为 78bp、40bp、19bp、79bp 和 41bp，利差总体扩大。

资金市场分析

回购利率

• 主要期限回购利率（1d、7d、14d、21d、1m）分别为 2.04%、2.22%、2.45%、2.52% 和 2.71%，利率上行为主。
• 回购利差（1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d、21d-7d）分别为 68bp、50bp、26bp、48bp 和 30bp，利差总体扩大。

拆借利率

• 主要期限拆借利率（1d、7d、14d、1m、3m）分别为 2.0%、2.17%、2.32%、2.35% 和 2.48%，利率下行为主。
• 拆借利差（3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d、1m-7d）分别为 48bp、30bp、15bp、35bp 和 18bp，利差总体收窄。

期债市场分析

• TS、TF、T 主力合约周涨跌幅分别为 -0.07%、-0.05%、-0.01%，期债整体下跌。
• 4TS-T、2TF-T、3TF-TS-T 周涨跌幅分别为 -0.28元、-0.1元、-0.08元，期货隐含利差收窄。
• TS、TF、T 主力合约净基差均值分别为 -0.0254元、-0.0348元、-0.0391元，净基差多为负。

行情展望

• 货币政策：央行OMO周净回笼2900亿，资金面略有收紧。三季度货币政策执行报告强调“以我为主，稳字当头”，地产调控方向不变，通胀压力可控，预计货币政策维持不松不紧的基调。
• 宽信用预期：宽信用预期对市场造成短期冲击，但对信用的实际支撑效果短期难以显现，因此期债回调有限。
• 套利策略：净基差回升，但仍处于负区间，CTD券IRR再度跌破 2%，前期推荐的做多基差策略可获利了结。跨品种价差可继续采取逢高做空思路，但宽信用预期可能难以持久。

风险提示

• 流动性收紧
• 地产信贷放松

投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1289号
• 研究院：量化组
• 研究员：孙玉龙
• 联系方式：0755-23887993 / sunyulong@htfc.com
• 从业资格号：F3083038
• 投资咨询号：Z0016257

图表目录

• 图1：国债利率周变动
• 图2：国债利差周变动
• 图3：国开债利率周变动
• 图4：国开债利差周变动
• 图5：回购利率周变动
• 图6：回购利差周变动
• 图7：拆借利率周变动
• 图8：拆借利差周变动
• 图9：近60个交易日主连合约价格
• 图10：近60个交易日近月合约价格
• 图11：近60个交易日主连合约的跨品种价差
• 图12：近60个交易日近月合约的跨品种价差
• 图13：近60个交易日主连的CTD券基差
• 图14：近60个交易日近月的CTD券基差
• 图15：近60个交易日主连的CTD券IRR
• 图16：近60个交易日近月的CTD券IRR
• 图17：近60个交易日主连的CTD券净基差
• 图18：近60个交易日近月的CTD券净基差
• 图19：T主连合约价格与前5大净持仓
• 图20：TF主连合约价格与前5大净持仓
• 图21：TS主连合约价格与前5大净持仓
• 图22：4TS-T与前5大净持仓之差：TS-T
• 图23：2TF-T与前5大净持仓之差：TF-T
• 图24：T跨期价差与前5大净持仓之差：T当季-次季

免责声明

本报告基于公开信息编制，不保证其准确性或完整性。报告所载观点、结论及预测仅反映发布当日判断，可能随时间变化而调整。投资者不应依赖本报告取代独立判断，使用报告产生的后果由投资者自行承担。本报告版权属华泰期货有限公司所有，未经授权不得使用或传播。

公司总部信息

• 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层
• 电话：400-6280-888
• 网址：www.htfc.com