20180814-国开证券-7月金融数据点评_社融已现改善迹象_宽信用_传导仍待时间_6页_871kb

报告摘要

本报告由国开证券固定收益分析师岳安时撰写，发布于2018年8月14日。报告聚焦于2018年7月金融数据表现，分析了社会融资规模（社融）、M2、M1以及债市策略等关键指标，探讨了当前货币政策、信用环境及经济形势对债券市场的影响。

社融数据：7月新增社会融资规模为1.04万亿元，同比少增1242亿元，环比少增1416亿元。虽然略低于市场预期，但考虑到季节性因素和统计口径调整，数据仍具备一定的合理性。
统计口径变化：自7月起，央行将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社融统计，这对社融规模有正向贡献。
表内融资主导：新增社融主要来自表内融资，7月对实体发放人民币贷款1.29万亿元，同比多增3709亿元。
表外融资收缩放缓：表外融资继续萎缩，但幅度较上月有所收窄。委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票分别减少950亿元、1192亿元和2744亿元。
信贷结构改善：中长期贷款占比提高，企业中长期贷款增加4875亿元，居民中长期贷款增加4576亿元。

利率债调整开始：7月金融数据改善信号显示，社融增速有望企稳，表外融资收缩趋势可能缓解。
流动性格局：短期内流动性仍较宽松，有利于短端利率债，但对长端利率的牵引作用减弱。
长端利率底部可能已过：预计长端利率全年底部可能已过去，若经济边际回升，利率债将面临更大调整压力。
风险提示：
- 基本面及通胀超预期回升可能加大流动性压力；
- 信用风险可能引发债市恐慌；
- 金融去杠杆政策可能超预期收紧；
- 美联储后续超预期加息将对全球债市造成扰动。

分析师信息：
- 姓名：岳安时
- 执业证书编号：S1380513070002
- 联系电话：010-88300844
- 邮箱：yueanshi@gkzq.com.cn
研究背景：
- 岳安时为国开证券研究部固定收益研究员，具有6年证券行业从业经历。
- 报告内容基于合规公开数据，分析逻辑独立、客观、公正。
投资评级标准：
- 行业投资评级：
  - 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  - 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  - 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。
- 短期股票投资评级：
  - 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上；
  - 推荐：未来6个月内涨幅介于10%~20%之间；
  - 中性：未来6个月内涨幅介于-10%~10%之间；
  - 回避：未来6个月内跌幅10%以上。
- 长期股票投资评级：
  - A：未来3年内涨幅20%以上；
  - B：未来3年内涨幅在20%以内；
  - C：未来3年内跌幅20%以上。