20220403-首创证券-家用电器行业周报_聚焦一季报前瞻_细分龙头有望展现经营韧性_17页_2mb

家电行业一季报前瞻与投资策略分析（2022.04.03）

核心内容概述

本报告聚焦2022年第一季度家电行业表现，分析了行业面临的挑战与机遇，并提出了二季度的投资策略。报告指出，尽管一季度家电行业受“疫情”反复、原材料价格高位运行及海运压力等因素影响，收入与盈利承压，但细分龙头公司有望通过优化经营策略展现较强韧性。同时，随着地产政策维稳及原材料价格逐步回落，二季度家电行业具备投资机会。

主要观点

• 一季度表现：家电行业整体上涨3.41%，小幅跑赢大盘，但年初至今下跌18.88%，表现不佳。
• 细分板块表现：
  • 白电板块上涨5.03%
  • 厨电板块上涨4.46%
  • 小家电板块上涨1.17%
  • 照明电工及其他板块上涨0.66%
• 投资主线：
  • 地产后周期板块：随着地产政策维稳，相关细分板块估值有望修复，重点推荐具有α属性的厨电龙头如老板电器。
  • 内销市场传统细分赛道：在出口增速回落背景下，内销市场通过差异化竞争与模式创新有望穿越周期，如海尔智家。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：光莆股份（11.22%）、海尔智家（8.45%）、苏泊尔（8.12%）、老板电器（7.36%）、极米科技（6.58%）
  • 跌幅前五：金海高科（-5.62%）、倍轻松（-5.61%）、东方电热（-5.57%）、毅昌股份（-5.54%）、顺威股份（-5.39%）
• 北上资金动向：美的集团、公牛集团、格力电器、海尔智家等公司沪深股通持股占比有所上升，九阳股份、老板电器等略有下降。

关键信息

行业数据与趋势

• 原材料价格：
  • 镀锌板卷（0.5mm）上涨128元/吨
  • 镀锌板卷（1.0mm）上涨89元/吨
  • 铜（1#）下跌90元/吨
  • 铝（A00）下跌270元/吨
  • 塑料城价格指数上涨2.7
• 产销数据：
  • 2月空调产量同比上涨10.4%，销量同比上涨10.6%
  • 冰箱产量同比上涨15.7%，销量同比上涨1.9%
  • 洗衣机产量同比上涨4.1%，销量同比下降1.6%
  • LCDTV产量同比下降1.7%，销量同比下降1.4%
  • 抽油烟机产量同比下降23.1%，销量同比下降24.2%
• 零售数据：
  • 1-2月家电类零售额同比上涨12.7%
  • 洗衣机均价同比上涨0.5%和3.8%
  • 空调均价同比下降2.1%
  • 冰箱均价同比上涨3.8%
  • 抽油烟机均价同比下降4.3%
  • 彩电均价同比上涨3.8%

地产与原材料数据

• 地产数据：
  • 30大中城市商品房成交套数上涨16%
  • 成交面积上涨21%
  • 1-2月商品房销售面积同比下降9.6%
  • 1-2月房屋竣工面积同比下降9.8%
• 原材料风险：
  • 原材料价格波动、终端需求萎靡及汇率波动是主要风险点。

投资策略建议

• 白电：推荐海尔智家与美的集团，受益于高端引领、流量前置及全球化战略。
• 厨电：推荐老板电器、火星人、亿田智能，受益于渠道下沉与品类拓展。
• 小家电：推荐苏泊尔、九阳股份、新宝股份，受益于需求回暖与成本压力缓解。
• 清洁电器：推荐石头科技、科沃斯、莱克电气，受益于消费升级与海运回落。
• 智能投影：推荐极米科技，受益于渗透率提升。
• 照明电工：推荐公牛集团与欧普照明，受益于渠道优化与商照业务增长。

重要公告与行业动态

• 战略合作：美的与红星美凯龙达成战略合作，计划2022年新增100家门店，实现20亿元销售。
• 回收责任行动：海尔、格力、TCL、长虹、美的、海信等企业参与废旧家电回收目标责任行动。
• 市场份额：TCL科技在电竞显示器市场跃居全球第一。
• 欧盟碳关税：可能间接影响家电出口，增加成本。
• 戴森新产品：发布空气净化耳机，拓展音频领域。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 终端需求萎靡
• 汇率波动

总结

本报告指出，尽管一季度家电行业面临诸多挑战，但细分龙头公司具备较强经营韧性，有望在二季度实现估值修复。建议投资者关注地产后周期属性强的细分板块及具备差异化竞争能力的传统细分赛道，重点推荐海尔智家、美的集团、老板电器、苏泊尔、极米科技等。同时，需警惕原材料价格波动、终端需求疲软及汇率风险对行业的影响。