20210906-华安证券-家用电器行业周报_龙头配置性价比凸出_关注高成长细分赛道_18页_2mb

家电行业中报总结及投资建议

核心内容

2021年1-6月，家电行业整体及各子行业均实现两位数以上增长，但自2021年第二季度起增速有所放缓。白电、大厨电、小家电、黑电等子行业营收增速分别为25.6%、46.9%、34.7%、32.6%，整体家电行业营收增速为28.8%。利润端同样表现强劲，整体归母净利润增速达38.2%，各子行业增速在35.5%-67.8%之间，其中小家电和黑电增速放缓，主要受20Q2高基数影响。

主要观点

• 白电板块：受益于去年低基数效应的缓解、原材料价格趋稳、地产竣工提速及高温天气推动，预计下半年将出现底部复苏。
• 大厨电板块：传统油烟机增长稳健，集成灶等新兴品类延续高增长，行业景气度持续上行。
• 清洁电器板块：扫地机器人及洗地机需求快速增长，技术壁垒高的企业如科沃斯和石头科技将受益。

关键信息

行业整体表现

• 营收增长：2021H1，整体家电行业营收增速为28.8%，白电、大厨电、小家电、黑电分别增长25.6%、46.9%、34.7%、32.6%。
• 利润增长：整体归母净利润增速为38.2%，白电、大厨电、小家电、黑电分别增长35.5%、45.3%、37.8%、67.8%。
• 盈利能力：2021Q1因原材料涨价，毛利率承压，2021Q2有所修复，净利率整体提升。

子行业表现

白电

• 主要企业：美的集团、海尔智家、格力电器
• 增长情况：美的营收增长25.1%，海尔营收增长16.6%，格力营收增长30.3%
• 盈利能力：美的毛利率下降2.4pct，净利率下降1.3pct；海尔毛利率上升2.1pct，净利率上升2.4pct；格力毛利率上升2.6pct，净利率上升1.2pct

大厨电

• 主要企业：老板电器、华帝股份、浙江美大、火星人、亿田智能、帅丰电器
• 增长情况：老板电器营收增长34.7%，浙江美大营收增长40.7%，火星人营收增长79.7%，亿田智能营收增长92.0%
• 盈利能力：浙江美大毛利率上升2.3pct，净利率上升1.6pct；火星人毛利率上升0.9pct，净利率上升6.3pct；亿田智能毛利率上升0.6pct，净利率下降2.8pct

小家电

• 厨房类：九阳股份、苏泊尔、新宝股份、小熊电器、北鼎股份
• 清洁/个护类：科沃斯、石头科技、莱克电气、飞科电器、奥佳华、荣泰健康
• 增长情况：科沃斯营收增长123.1%，石头科技营收增长32.2%，飞科电器营收增长17.8%，莱克电气营收增长60.6%
• 盈利能力：科沃斯毛利率上升10.1pct，净利率上升10.4pct；石头科技毛利率上升1.8pct，净利率上升1.9pct

黑电

• 主要企业：海信视像、极米科技、光峰科技、视源股份
• 增长情况：海信视像营收增长31.8%，极米科技营收增长47.5%，光峰科技营收增长54.3%
• 盈利能力：极米科技毛利率上升6pct，净利率上升2.9pct；光峰科技毛利率上升8.5pct，净利率上升17.5pct

投资建议

• 白电龙头：推荐关注海尔智家、美的集团、格力电器，其在下半年有望实现盈利能力修复。
• 集成灶龙头：推荐关注火星人、亿田智能，其产品结构持续优化，多元渠道拓展稳健。
• 清洁电器龙头：推荐关注科沃斯、石头科技，其技术壁垒深厚，海外市场拓展迅速。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济增长不及预期，可能导致居民购买力下降。
• 地产调控风险：地产政策趋严可能对下游家电需求产生负面影响。

行业评级

• 整体评级：增持
• 投资周期：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上

公司评级

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数的变动幅度在-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级