20180825-中泰证券-基本金属及贵金属周报_氧化铝势如破竹_电解铝如期跟涨_21页_1mb

有色金属行业周报总结

核心内容

本周有色金属市场整体呈现企稳回升态势，受益于中美贸易摩擦阶段性缓解、美元指数回落以及原油价格上涨等宏观因素，基本金属价格普遍上涨。其中，氧化铝价格表现尤为突出，继续强势上涨，而电解铝价格则因成本支撑和库存下降同步走高。铜、铅、锌价格也均出现不同程度的上涨，而镍价则微跌。贵金属方面，金价震荡回升，白银、铂金、钯金等也有一定涨幅。

主要观点

1. 市场回顾

• 基本金属价格在8月17日至8月24日期间普遍上涨，LME3M期铜、铝、铅、锌、锡、镍周涨跌幅分别为3.0%、3.2%、4.8%、6.1%、1.6%、-0.5%。
• 申万有色金属指数收于2865点，涨幅1.13%，但仍然跑输上证综指1.14个百分点。
• 个股表现分化，云铝股份、中国铝业等涨幅较大，盛达矿业则跌幅明显。

2. 氧化铝价格强势上涨

• 氧化铝价格周内上涨150元/吨，年初至今涨幅达30%，从415元/吨升至540元/吨。
• 支撑逻辑包括：
  • 铝土矿供改及成本支撑；
  • 海外扰动（如海德鲁Alunorte停产、美铝和俄铝不确定性）；
  • 政策推动下的错峰生产预期，涉及产能达4855万吨/年，远超电解铝错峰产能。

3. 铝行业表现

• 国内电解铝社会库存持续下降，周内降至173.8万吨，较库存峰值下降54.8万吨，去库幅度接近24.0%。
• 铝价上涨主要由氧化铝涨价带动，成本支撑逻辑明确，预计9-10月供需边际改善，铝价仍有上涨空间。
• 电解铝即时成本为14934元/吨，吨铝亏损约314元，但行业整体亏损趋势有所缓解。

4. 铜行业动态

• 铜精矿TC上涨1美元/吨，达到85-92美元/吨。
• 铜冶炼厂平均开工率略增至90.10%，主要由于TC上涨和新产能释放。
• 供应端不确定性仍存，如Andina铜矿罢工和韦丹塔事件，需持续跟踪。

5. 铅行业表现

• 铅价止跌企稳，沪伦比值维持在8.75附近。
• 社会库存下降至2.1万吨，主要因下游采购回暖和再生铅价格无优势。
• 沪粤铅锭库存下降约2000吨，市场流通改善。

6. 锌行业动态

• 锌精矿加工费持稳，社会库存微降。
• 进口加工费维持高位，但成交清淡。
• 本周锌价上涨，但部分企业因环保限产影响，生产受限。

7. 贵金属走势

• 金价震荡回升，COMEX黄金上涨1.7%至1212.3美元/盎司。
• 美元指数回落至95.2，支撑金价上涨。
• 银价、铂价、钯价也有不同幅度的上涨。

8. 宏观“三因素”运行态势

• 中国：央行开展1490亿元一年期MLF操作，流动性边际宽松。
• 美国：FOMC释放9月加息信号，但整体美元指数仍呈下降趋势。
• 欧洲：欧元区8月制造业PMI创21个月新低，但仍运行在增长区间，维持货币政策不变。

关键信息

• 氧化铝：价格强势上涨，支撑逻辑明确，预计继续走高。
• 电解铝：库存持续下降，成本支撑增强，行业亏损有所缓解。
• 铜：TC上涨，开工率略增，供应端不确定性仍存。
• 铅：库存下降，价格企稳，环保限产影响市场供应。
• 锌：加工费持稳，社会库存微降，进口影响有限。
• 黄金：震荡回升，受美元走弱和原油上涨支撑。
• 宏观政策：流动性改善，加息预期增强，经济仍保持增长态势。

投资建议

• 铝：氧化铝涨价带动成本支撑，关注9-10月传统旺季与采暖季错峰叠加，核心标的：云铝股份、中国铝业、神火股份、露天煤业。
• 锡：供给端收紧，需求韧性较强，2019年总量变化将带来投资机会，核心标的：锡业股份。
• 铜：全球铜精矿供应增量有限，供需仍处紧平衡状态，核心标的：紫金矿业。

风险提示

• 宏观经济波动可能影响有色金属需求；
• 进口政策变化可能对市场供应造成影响；
• 环保政策执行力度加大，可能对部分企业生产造成限制。

附录亮点

• 上市公司动态：常铝股份、云南铜业、华钰矿业、盛达矿业等发布半年度报告及重大公告，部分企业盈利改善。
• 行业动态：印尼政府收回部分矿企出口许可，推动本地加工；Codelco启动应急计划应对罢工；中国在赞比亚投资开发铜矿；河南、内蒙古等地推进铝产业转型升级。

总结

本周有色金属市场在宏观环境改善和供需格局变化下呈现企稳回升态势。氧化铝价格强势上涨，成为市场焦点，电解铝、铜、铅、锌等价格同步上涨，黄金等贵金属震荡回升。政策层面，流动性边际宽松，加息预期增强，经济仍保持增长。投资建议方面，铝、锡、铜板块值得关注，核心标的包括云铝股份、中国铝业、锡业股份、紫金矿业等。风险方面需关注宏观经济波动、进口政策及环保政策的不确定性。