20210824-东吴证券-复星医药-600196.SH-2021年中报点评_业绩符合预期_创新与国际化战略引领公司高质量发展_3页_546kb
报告摘要
复星医药2021年中报总结
核心内容概览
复星医药在2021年上半年实现了良好的业绩表现，收入与净利润均保持增长态势，展现出公司在创新研发与国际化战略方面的强劲动力。
主要财务数据
营收与利润
- 营业收入：169.52亿元，同比增长 20.85%
- 归母净利润：24.82亿元，同比增长 44.77%
- 扣非归母净利润：15.70亿元，同比增长 20.38%
- 经营性现金流净额：17.07亿元，同比增长 16.79%
营收结构
- 核心制药业务：收入122.48亿元，同比增长 22.33%
财务预测
| 年度 | 营业收入(百万元) | 同比增长率(%) | 归母净利润(百万元) | 同比增长率(%) | 每股收益(元) | P/E(倍) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021E | 37,646 | 24.2% | 4,902 | 33.8% | 1.91 | 35.49 |
| 2022E | 47,566 | 26.4% | 6,277 | 28.0% | 2.45 | 27.72 |
| 2023E | 54,559 | 14.7% | 7,218 | 15.0% | 2.82 | 24.10 |
财务指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 55.7% | 56.7% | 58.8% | 60.1% |
| 销售净利率(%) | 12.1% | 13.0% | 13.2% | 13.2% |
| ROE(%) | 8.6% | 10.9% | 12.3% | 12.6% |
| ROIC(%) | 18.7% | 21.7% | 26.6% | 29.1% |
| 资产负债率(%) | 45.1% | 39.7% | 37.5% | 34.2% |
主要观点
创新战略成果显著
- 公司持续加大研发投入，2021年上半年研发投入达 19.54亿元，同比增长 15.69%，其中研发费用为 15.62亿元，同比增长 29.73%。
- 创新产品如 汉利康、汉曲优、苏可欣、汉达远、奕凯达等陆续获批上市并实现销售增长，其中汉利康销量大幅提升，上半年收入达 7.24亿元，同比增长 223.21%。
- 奕凯达作为国内首个获批上市的CAR-T细胞治疗产品，成为公司创新业务的重要增长点。
- **复必泰（BNT162b2）**在港澳地区纳入政府接种计划，上半年实现收入 5亿余元，下半年有望进一步增长。
国际化战略成效显现
- 海外收入占比突破 30.66%，达到 51.98亿元，显示公司国际化进程加快。
- 通过 FosunPharmaUSA、GlandPharma 和 TridemPharma 等子公司，公司在全球多个地区建立了创新研发、生产运营和商业化能力。
- 海外商业化团队近 1000人，支持公司在全球市场的拓展。
业务结构优化
- 医疗器械业务初步整合完成，形成 医疗美容、呼吸健康 和 专业医疗 三大核心业务分支。
- 复锐医疗科技 在医疗美容领域积极拓展，涵盖能量源设备、美容牙科及注射填充等业务。
- 诊断板块 明确了各子公司的定位分工，提升研发制造与检验服务能力。
关键信息
- 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在 15% 以上。
- 风险提示：包括原材料供应风险、市场竞争加剧风险、新业务拓展风险等。
- 股价走势：截至2021年8月24日，收盘价 67.88元，一年内最低/最高价 36.67/91.69元。
- 市净率：4.90倍
- 流通A股市值：136,503.83亿元
附录：相关研究报告
- 《复星医药（600196）：拟与BioNTech投资设立合资公司，长期看好mRNA新冠疫苗市场前景》2021-05-10
- 《复星医药（600196）：2020年年报点评：创新产品加速转化落地，医疗器械板块迎来新机遇》2021-04-01
- 《复星医药（600196）：业绩符合预期，创新药物成功出海！》2020-10-29
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