20201018-国金证券-华菱钢铁-000932.SZ-盈利表现继续优于行业平均_4页_1012kb

华菱钢铁 (000932.SZ) 增持（维持评级）总结

核心内容

华菱钢铁（000932.SZ）在2020年第三季度表现出强劲的盈利能力，预计实现净利润17.5亿元-19.5亿元，与上年同期重组前相比增长75.05%-95.05%，与重组后同口径相比增长21.94%-35.88%。尽管行业整体利润下滑，公司仍能保持盈利稳定，显示其在市场中的竞争优势。

主要观点

• 盈利表现优于行业：公司前三季度净利润预计为47.4亿元-49.4亿元，与重组后同口径相比变动幅度为-4.12%至-0.08%，显示公司盈利能力优于行业平均水平。
• 板块盈利结构改善：三季度板材盈利显著回升，冷轧和热轧吨钢利润分别环比上升325%和28%，而长材盈利普遍下降20%。这种结构变化得益于汽车行业回暖和工程机械行业的高景气。
• 优质资产注入提升竞争力：公司已完成对华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管等子公司的股权收购，实现了集团钢铁优质资产整体上市，进一步增强了盈利能力。
• 区位优势显著：作为华中地区最大钢企，公司具备区域市场优势，湖南及周边地区制造业发展迅速，有利于公司品种钢销售。
• 盈利预测与投资建议：预计公司2020-2022年归母净利润分别为52.2亿元、54.2亿元、55.8亿元，对应PE分别为6.1倍、5.9倍、5.7倍，维持“增持”评级。

关键信息

市场数据

• 当前股价：5.23元
• 总股本：61.29亿股
• 已上市流通A股：42.22亿股
• 总市值：320.55亿元
• 年内股价最高最低：5.31元/4.89元
• 沪深300指数：4792
• 深证成指：13533

财务表现

• 营业收入：2018年91,327百万元，2019年107,298百万元，2020E年99,180百万元，2021E年101,710百万元，2022E年104,040百万元
• 归母净利润：2018年6,780百万元，2019年4,391百万元，2020E年5,223百万元，2021E年5,419百万元，2022E年5,581百万元
• 每股收益：2018年2.248元，2019年1.040元，2020E年0.852元，2021E年0.884元，2022E年0.911元
• ROE（摊薄）：2018年38.67%，2019年14.18%，2020E年15.75%，2021E年15.29%，2022E年14.78%
• P/E：2018年2.70，2019年4.60，2020E年6.14，2021E年5.92，2022E年5.74
• P/B：2018年1.04，2019年0.65，2020E年0.97，2021E年0.90，2022E年0.85

风险提示

• 疫情对生产和下游需求的影响
• 钢铁置换产能释放超预期
• 大股东股权质押比例相对较高

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录：财务预测摘要

• 损益表：显示公司主营业务收入和归母净利润的变化趋势，以及各项费用和收益的占比。
• 现金流量表：反映公司经营活动、投资活动和筹资活动的现金流动情况。
• 资产负债表：展示公司资产和负债结构，以及股东权益变化。

比率分析

• 每股指标：包括每股收益、每股净资产和每股经营性现金流净额。
• 回报率：如净资产收益率、总资产收益率和投入资本收益率。
• 增长率：主营业务收入增长率、EBIT增长率和净利润增长率。
• 资产管理能力：如应收账款周转天数、存货周转天数和应付账款周转天数。
• 偿债能力：如净负债/股东权益、EBIT利息保障倍数和资产负债率。

投资建议

• 维持增持评级：基于公司盈利表现、资产注入和区位优势，预计未来三年公司盈利能力将持续稳定，PE逐渐下降，显示估值合理。

总结

华菱钢铁凭借其在华中地区的区位优势和优质资产注入，保持了较高的盈利能力和稳定的净利润增长。尽管行业整体利润下滑，公司仍能实现盈利回升，特别是在板材领域。公司未来三年的盈利预测显示其具有良好的增长潜力，维持“增持”评级。然而，需关注疫情对生产和下游需求的影响，以及大股东股权质押带来的潜在风险。