20180804-东吴证券-杰瑞股份-002353.SZ-2018H1业绩同比+510_纵享行业回暖红利_10页_1mb

杰瑞股份2018H1业绩及投资分析总结

核心内容

杰瑞股份在2018年上半年实现了业绩的大幅增长，归母净利润同比增幅高达 510.09%，展现出行业回暖带来的显著红利。公司作为国内一体化油服公司，凭借多因素推动，预计2018年前三季度业绩同比增幅将在 600%~650% 之间。公司业务涵盖油田专用设备制造、维修改造及配件销售、油田技术服务，三大板块合计占比 84%，是公司主要盈利来源。

主要观点

1. 业绩高增长驱动因素

• 油价回升：国际油价回弹企稳，带动油服行业回暖，市场需求增加，公司毛利率提升。
• 会计政策调整：公司变更应收款项计提坏账准备的会计估计，大幅减少资产减值损失，对净利润产生积极影响。
• 汇率改善：二季度美元升值，减少汇兑净损失，进一步提升业绩。

2. 成本与费用管理优化

• 销售费用率：从 8.82% 同比下降 0.26pct，显示销售效率提升。
• 管理费用率：从 8.88% 同比下降 3.14pct，反映公司精细化管理成效显著。
• 财务费用率：从 0.88% 同比下降 0.91pct，主要受汇兑影响。
• 三费率改善：整体三费率同比下降 4.31pct，显示公司运营效率提升。

3. 三大业务板块发展态势良好

• 钻完井设备：2018H1收入 6亿元，同比 +87.44%，毛利率 34.54%，同比 +0.92pct。预计全年收入可达 15亿元，下半年毛利率有望回升至 40% 以上。
• 维修改造及配件销售：2018H1收入 4.8亿元，同比 +63.46%，毛利率 28.9%，预计全年业务收入稳中有升。
• 油田技术服务：2018H1收入 3.6亿元，同比 +12.47%，毛利率从 负值 提升至 11.97%，预计下半年毛利率将逐步提升，利润贡献能力增强。

4. 订单持续增长

• 2018H1公司新增订单 26.6亿元，同比增长 31.23%，显示市场需求旺盛。
• 随着中石油等招投标项目落地，下半年订单预计维持快速增长趋势。

5. 国内与海外双轮驱动

• 国内页岩油需求扩大：国内页岩油储量丰富，政策推动与油价上行周期共同作用，预计2020年页岩油产量可达 300亿方，为公司提供广阔市场空间。
• 海外市场拓展：公司压裂设备首次打入中东市场，打破欧美垄断，海外营收占比从2017年逐步提升至 49.73%，海外业务持续增长。

关键信息

盈利预测与估值

• 2018-2020年预计利润：5.0亿、7.0亿、9.0亿元。
• EPS预测：0.52元、0.73元、0.94元。
• PE预测：33倍、24倍、18倍。
• 投资评级：上调至“买入”，基于行业回暖趋势及公司龙头地位和盈利能力。

财务数据概览

风险提示

• 油价波动风险
• 汇率变动风险
• 国内压裂设备市场发展不及预期

市场与股价数据

结论

杰瑞股份凭借行业回暖、会计政策优化及汇率改善等多重因素，2018年上半年业绩实现超预期增长。公司三大业务板块发展良好，订单持续增长，海外业务拓展顺利，预计未来三年业绩将持续提升。基于其龙头地位和盈利能力，上调投资评级至“买入”。