20240919-华安证券-温氏股份-300498.SZ-回购方案彰显信心_畜禽成本稳步回落_4页_358kb

温氏股份回购方案与成本优势分析

1. 公司动态

• 温氏股份计划以9-18亿元自有资金回购股票，回购价格上限为2701元，约占总股本的0.5%-1%，回购期不超过12个月。此次回购主要基于对发展前景的信心及对自身价值的认可，拟用于员工持股计划或股权激励，回购价格较9月18日收盘价溢价777%。

2. 生猪业务

• 1-8月生猪出栏量达1905万头，同比增长19%，完成全年目标（3000-3300万头）的57%-63%。生猪养殖综合成本稳步回落，7月降至138-14元/公斤，2024年Q1、Q2成本分别为152元/公斤和142元/公斤。
• 成本下降主要得益于猪苗成本降低80-90元/头、饲料成本下降300-400元/吨，以及规模扩大带来的费用摊薄效应。能繁母猪存栏量稳定，配种分娩率上升至87%，为未来出栏增长奠定基础。

3. 肉鸡业务

• 1-8月肉鸡出栏量754亿羽，同比微降0.2%。毛鸡出栏完全成本从上半年的62元/斤降至7月的59-6元/斤，产业链盈利能力逐步恢复。
• 黄羽鸡产业链表现亮眼，鸡苗销量高于2021-2023年同期，产业链有望实现正常盈利。

4. 行业趋势

• 2022年12月至2024年4月，生猪行业去化92%，本轮产能恢复偏慢，叠加高亏损期与压栏因素，预计猪价高位时间超出预期。

5. 投资建议

• 预计2024-2026年生猪出栏量分别为3300万头、3700万头、4000万头，肉鸡出栏量分别为1242亿羽、1304亿羽、1369亿羽，净利润预计为102.57亿元、154.5亿元、129.55亿元，2026年出现小幅下滑。
• 公司作为国内第二大生猪养殖及第一大黄羽鸡养殖企业，成本优势显著，维持“买入”评级，目标价调整。

风险提示

• 疫情、鸡价上涨滞后、猪价高位时间不足可能影响表现。

财务数据摘要（2023-2026年E）

• 收入：2023A 899亿元 → 2024E 1113亿元（+25%）→ 2026E 1252亿元（+20%）
• 归母净利润：2023A -63.89亿元 → 2024E 102.57亿元（+2605%）→ 2026E 129.55亿元（-16%）
• ROE：-193% → 237%（2024E）→ 181%（2026E）

分析师观点
华安证券认为，公司在产能恢复偏慢的猪周期中成本优势突出，建议维持“买入”评级。