20221205-天风证券-温氏股份-300498.SZ-回购显现公司对未来发展的信心__3页_703kb

报告摘要

温氏股份（300498）总结

核心内容

温氏股份宣布拟使用自有资金9-18亿元回购公司股票，用于实施股权激励或员工持股计划，回购价格上限为27.32元/股，回购数量不超过6,588.58万股。这一举措显示了公司对未来发展和股价表现的信心。

主要观点

回购信号积极
- 回购资金来源于公司自有资金，表明公司具备良好的现金流和财务状况。
- 回购股票将用于股权激励或员工持股计划，有助于提升员工积极性，推动产能释放。
- 回购价格上限高于当前收盘价（18.70元/股），反映公司对未来股价有较强信心。
生猪出栏量增长可期
- 公司已提前完成2022年年初设定的140万头能繁母猪存栏目标，为后续出栏量增长奠定基础。
- 2022-2024年出栏量规划分别为1800万、2600万、3300万头，年均复合增速约36%。
- 预计2022年10月肉猪综合成本已降至16.2元/公斤，猪苗成本持续下降，有利于后续成本控制。
盈利能力持续提升
- 随着出栏量的增加和成本的下降，公司肉猪头均盈利能力有望进一步提升。
- 2022年10月前的肉猪养殖综合成本已达到年初目标区间（8-8.5元/斤）。

关键信息

投资建议

评级：维持“买入”评级
目标价格：未明确
EPS预测：2022年1.14元/股，2023年2.83元/股，2024年2.99元/股
净利润预测：2022年74.31亿元，2023年185.21亿元，2024年195.53亿元
营业收入预测：2022年832.62亿元，2023年1076.99亿元，2024年1207.10亿元
增长率：2022年+28.16%，2023年+29.35%，2024年+12.08%

财务数据与估值

年份	营业收入(百万元)	增长率(%)	归母净利润(百万元)	增长率(%)	EPS(元/股)	市盈率(P/E)	市净率(P/B)	市销率(P/S)	EV/EBITDA
2020	74,938.91	2.45	7,425.87	-46.83	1.13	16.32	2.65	1.62	8.74
2021	64,964.59	-13.31	-13,404.36	-280.51	-2.05	-9.04	3.73	1.87	-62.92
2022E	83,261.60	+28.16	7,430.85	+155.44	1.14	16.31	3.22	1.46	8.35
2023E	107,699.09	+29.35	18,520.90	+149.24	2.83	6.54	2.47	1.13	4.47
2024E	120,710.36	+12.08	19,553.36	+5.57	2.99	6.20	1.87	1.00	3.69

基本数据

项目	数据（百万元）
A股总股本（百万股）	6,546.27
流通A股股本（百万股）	5,339.69
A股总市值	122,415.19
流通A股市值	99,852.29
每股净资产（元）	5.38
资产负债率（%）	60.72

风险提示

疫情风险
猪价不达预期
政策变动风险
出栏量不及预期

结论

温氏股份通过股票回购展现出对公司未来发展的信心，同时其生猪出栏量增长规划和成本控制措施为公司长期盈利提供支撑。尽管2021年业绩出现大幅下滑，但2022年及以后的业绩预期显示公司具备较强的增长潜力和盈利能力提升空间。当前市值对应的2023年头均市值处于历史相对低位，且猪价超预期可能进一步打开盈利空间，因此维持“买入”评级。

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