20200705-光大证券-神经介入行业深度报告_神经介入_介入手术皇冠上的明珠_百亿蓝海即将起航_81页_5mb

神经介入行业深度报告总结

核心内容

神经介入是介入医学的重要分支，用于脑血管内的诊断和治疗，具有高技术含量和高准入壁垒，被誉为“介入手术皇冠上的明珠”。该行业主要包括通路类、出血类和缺血类三大细分市场，其中缺血类市场发展最快，2019~2025年CAGR预计达35.22%。2015~2018年行业整体CAGR为29.70%，预计2025年市场规模有望突破300亿元。

主要观点

• 市场格局：目前神经介入市场80%以上由外资企业垄断，美敦力占据绝对龙头地位，市占率超过60%。国产企业在通路类器械上已有一定进展，国产化率接近30%，但出血类和缺血类市场仍以进口产品为主。
• 市场增长：缺血类市场是未来增长的主要驱动力，其手术操作相对简便，且2014~2018年行业增速高达37.13%。预计2025年缺血类市场规模可达113亿元，2019~2025年复合增长率达35.22%。
• 技术壁垒：神经介入器械技术门槛高，涉及高值生物材料、精密制造和药物/基因结合等，目前国产企业尚无法完全替代外资产品，但已有部分企业开始布局并取得进展。
• 国产替代空间大：随着政策支持、技术进步和市场推广，国产企业有望在缺血类、出血类及通路类器械领域逐步替代进口产品，特别是取栓支架、中间导管和弹簧圈等产品。
• 投资逻辑：建议关注具备全产品线布局能力的平台型公司，如沛嘉医疗、微创医疗、赛诺医疗和康德莱医械。同时，非上市公司如归创通桥、心玮医疗和威高维心等也值得关注。

关键信息

市场规模预测

• 2018年神经介入市场规模为48亿元。
• 2025年市场规模预计可达300亿元。
• 缺血类市场规模预计从2018年的8亿元增长至2025年的113亿元，年复合增长率35.22%。
• 出血类市场规模预计从2018年的10亿元增长至2025年的120亿元，年复合增长率约20%。
• 通路类市场规模预计从2018年的4.8亿元增长至2025年的110亿元，年复合增长率约22.72%。

市场竞争格局

• 外资主导：美敦力、史赛克、Penumbra等外资企业在缺血类、出血类及通路类器械市场占据主导地位。
• 国产进展：国产企业如沛嘉医疗、微创医疗、赛诺医疗、康德莱医械等在通路类器械上已有较高国产化率，部分企业在缺血类和出血类器械上也取得进展。
• 产品布局：国产企业主要集中在通路类器械，部分企业已涉足出血类和缺血类器械市场，如沛嘉医疗已获得全球独家颅内覆膜支架认证。

技术发展趋势

• MT手术：机械性血栓切除术（MT）是缺血性脑血管病治疗的重要手段，2014~2018年国内MT手术数量CAGR达37.13%。
• 药物洗脱球囊：未来有望成为国产企业的重要突破口，具备较高的技术壁垒，目前仅有少数公司掌握相关技术。
• 材料与工艺：国产企业在材料研发和工艺改进方面逐步取得突破，如弹簧圈、支架等产品在临床表现上已接近国际水平。

政策与市场环境

• 政策支持：国家出台多项政策鼓励医疗器械创新，如《医疗器械监督管理条例》《创新医疗器械特别审批程序》等，为国产企业提供了政策红利。
• 医保覆盖：神经介入手术平均价格约10万元，医保报销比例不低于50%，减轻患者负担，促进市场发展。
• 医生数量：随着专业医生数量的增加，神经介入手术的渗透率将稳步上升。

重点企业分析

风险分析

• 新品研发失败：技术难度高，研发风险大。
• 行业竞争加剧：随着国产企业增多，竞争压力上升。
• 专业医生数量限制：目前出血类市场受医生数量限制影响较大。
• 集中采购降价：可能导致产品价格下降，影响企业盈利能力。

结论

神经介入行业正处于快速发展阶段，预计2025年市场规模将突破300亿元。尽管目前外资占据主导地位，但国产企业在通路类器械上已取得一定进展，未来有望在缺血类和出血类市场实现突破。建议关注具备全产品线布局能力的平台型企业，同时关注非上市公司未来登陆二级市场的潜力。