20180722-川财证券-固收债券周报_利率中枢下行判断不变_13页_1mb

报告摘要

本周固收债券市场在流动性、利率债、信用债和可转债等方面均表现出一定的波动和趋势。央行持续净投放流动性，但受月中缴税和MPA考核影响，银行体系流动性仍保持边际偏紧状态。宏观数据分化，显示经济基本面仍有韧性，市场情绪相对稳定。未来宏观数据下行压力可能促使货币政策延续边际宽松，利率中枢仍有下行空间。

信用债市场发行规模和净融资额保持高位，但短期内窗口指导作用有限，长期支持力度待观察。产业债表现较好，而城投债仍面临较大压力。可转债市场指数持续回升，但估值处于历史低位，市场波动较大，需警惕反弹后的再次下跌。

央行操作：本周央行公开市场操作净投放5400亿元，下周到期3700亿元。
利率变动：
- 1年期国债收益率为3.0507%，较上周下行1.47BP。
- 10年期国债收益率为3.5135%，较上周上行2.77BP。
- 10Y-1Y期限利差扩大至46.28BP。
市场情绪：受宏观数据分化影响，市场情绪保持相对稳定，利率债市场受到资金面充裕支撑。

一级市场：
- 本周信用债新发行1600亿元，到期939.14亿元，净融资额为660.66亿元。
- 行业分布以综合、建筑装饰、公用事业为主。
- 公司债、企业债、中票、短期融资券发行规模和票面利率均有不同程度变化。
二级市场：
- 到期收益率方面，AAA长久期上升，其余等级下降。
- 信用利差全线收窄，等级利差分化明显。
- 行业利差波动较大，部分行业如钢铁、建材出现利差下降，而采掘、化工等行业利差上升。
评级调整及信用事件：
- 本周有三家公司主体评级上调，一家下调。
- 两起信用违约事件发生，影响市场情绪。

市场表现：
- 可转债指数本周上升1.78%，成交额增加74.92%。
- 涨幅前五的可转债为国祯转债、泰晶转债、众兴转债、金农转债、辉丰转债。
- 跌幅前五的可转债为康泰转债、太阳转债、济川转债、骆驼转债、顺昌转债。
市场分析：
- 当前可转债估值处于历史低位，市场波动较大。
- 在经济下行压力下，需关注市场反弹后的再次下跌风险。

债项类型	实际发行规模（亿元）	票面利率	较上周变化（BP）
公司债	98.00	4.9218	下降14.94BP
企业债	16.20	6.1704	上升12.04BP
中票	283.40	4.9552	上升0.66BP
短期融资券	558.00	4.4550	下降22.79BP