方兴未艾_ETF提质扩容迎新机遇_22页_1mb

报告摘要

ETF提质扩容迎新机遇总结

核心内容

ETF（交易型开放式指数基金）作为我国资本市场的重要组成部分，近年来市场规模持续扩大，年均复合增长率达36.4%。随着产品创新和市场风险偏好的变化，ETF在2012、2015和2018年出现显著增长。2019年，ETF市场迎来两大新机遇：公募基金参与转融券业务和股票换购，这将推动ETF规模进一步扩大，提高其配置价值和市场活跃度。

主要观点

1. 公募基金参与转融券业务

ETF成为融券业务主力：ETF融券余额占全市场融券余额的比重于2018年达到60%，成为融券业务的主要贡献者。
转融券业务限制放宽：科创板新规允许战略投资者参与转融券业务，且可协商期限和费率，相比主板更为灵活。
增量券源供给：允许公募基金参与转融券业务预计可带来980亿元增量券源，远超当前61亿元的转融券余额及124亿元的融券余额。
收益增厚：ETF参与转融券业务可带来0.5%左右的收益增厚，提升基金收益。
风险提示：需警惕流动性风险及指数跟踪误差风险，建议基金管理人建立相应风险管理机制。

2. 股票换购推动ETF首发规模提升

股票换购是ETF特有的发行方式：通过股票换购，上市公司及其股东可管理流动性，减少市场冲击。
市场接受度提升：自2016年起，股票换购逐渐受到市场认可，2019年5-7月已有近15家上市公司股东参与7个ETF产品的换购。
换购优势：股票换购可降低减持对股价的负面影响，同时节省印花税成本。
风险提示：需注意个股向ETF传导风险，如股票停牌或换购比例过高可能影响ETF运作。

关键信息

ETF市场现状

全球ETF规模持续增长：截至2018年9月，全球ETP（包括ETF）规模达5.24万亿美元，较2009年增长3.6倍。
美国主导全球ETF市场：美国ETF资产规模占全球70.8%，且是最大的ETF资金流入地。
股票型ETF占主导地位：截至2018年9月，股票型ETF占全球ETF规模的80%，较2017年底提升6.1个百分点。
ETF费率持续下行：美国股票型ETF平均费率从2008年的0.59%降至2018年的0.49%，中国ETF费率也在持续下降。
ETF流动性提升：2018年我国ETF市场引入“做市商制度”，并扩大做市商范围，提升ETF市场流动性。
ETF跟踪误差收窄：2019年1-7月，全市场ETF年化跟踪误差均值为2.7%，较2018年减少0.9个百分点。

ETF发展趋势

产品多样化发展：ETF产品从股票拓展到债券、货币、商品等，满足投资者多样化需求。
智能贝塔策略受青睐：智能贝塔ETF在海外市场表现优异，国内2018年加速发行，占ETF总规模的2.2%。
费率下行利好发展：ETF费率下降将提升其吸引力，推动规模经济效应，促进ETF市场发展。
ETF有助于价格发现：ETF规模增长和流动性提升将有助于平抑市场投机，引导证券价格回归内在价值。

风险提示

ETF产品创新不及预期。
融资融券及转融券业务存在违约风险。
宏观经济下行可能对ETF需求造成压力。
金融监管政策超预期可能影响市场流动性。
海外资本市场波动可能对国内市场产生冲击。

投资评级

股票投资评级：
- 强烈推荐：预计6个月内股价强于沪深300指数20%以上。
- 推荐：预计6个月内股价强于沪深300指数10%至20%之间。
- 中性：预计6个月内股价与沪深300指数波动在±10%之间。
- 回避：预计6个月内股价弱于沪深300指数10%以上。
行业投资评级：
- 强于大市：预计6个月内行业指数强于沪深300指数5%以上。
- 中性：预计6个月内行业指数与沪深300指数波动在±5%之间。
- 弱于大市：预计6个月内行业指数弱于沪深300指数5%以上。

公司声明及免责条款

分析师资质：分析师具有证券投资咨询执业资格。
研究报告性质：本报告为平安证券专属研究产品，仅提供给签约客户，不面向公众发布。
免责条款：报告内容仅供参考，不构成投资建议，平安证券不承担因使用报告而产生的损失责任。

总结

ETF市场在政策支持、产品创新和市场机制优化的推动下，迎来提质扩容的新机遇。公募基金参与转融券业务和股票换购将成为ETF规模增长的重要动力，提升ETF的收益和市场地位。同时，ETF在全球配置地位不断提升，产品种类多样化、费率持续下行、流动性增强，有助于提升A股市场的价格发现功能。然而，ETF发展仍面临产品创新不足、市场风险、政策变动及海外市场波动等风险，需谨慎应对。

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