20191208-天风证券-交通运输行业研究周报：看好密尔克卫长期价值，限硫令有望拉动油运_15页_1mb

交通运输行业研究报告总结（2019年12月8日）

核心内容概述

本报告分析了2019年12月交通运输行业的市场表现、投资观点、行业动态及重点推荐标的，整体认为交通运输行业在宏观经济回暖、政策利好以及行业周期性调整的背景下，具备长期投资价值。各子板块中，航运表现最为突出，航空、物流、机场等板块亦有不同程度的利好支撑。

主要观点

1. 市场表现

• 本周A股震荡上行，交运板块整体涨幅显著，其中航运板块涨幅最大（5.1%），其次是机场（3.9%）和公交（1.9%）。
• 交运板块涨幅前三为：海汽集团（15.2%）、招商轮船（10.6%）、*ST飞马（9.6%）。
• 跌幅前三为：吉祥航空（-4.5%）、北部湾港（-2.8%）、ST安通（-2.5%）。

2. 投资建议

• 推荐标的：上海机场、白云机场、顺丰控股、密尔克卫、韵达股份、申通快递、圆通速递、东方航空、中国国航、南方航空、中远海控、上港集团。
• 关注标的：深圳机场、华贸物流、保税科技。

3. 行业分析

• 航运板块：IMO限硫令带来成本上升，但航商加装脱硫塔可能改善供需格局，利好头部企业。推荐中远海控，关注招商轮船、中远海能、招商南油。
• 航空板块：冬春换季带动运输量增长，叠加B737MAX停飞和R5实施，行业供给受限。预计票价同比恢复，推荐三大航（中国国航、南方航空、东方航空）及春秋、吉祥。
• 物流板块：推荐密尔克卫，其在危化品物流领域持续扩张，业绩释放加速。同时，顺丰通过可转债融资支持发展，建议关注。
• 机场板块：受益于消费升级和海外消费回流，推荐上海机场和北京首都机场股份，关注白云机场和深圳机场。
• 港口板块：关注低估值标的，如上港集团，并受益于“公转铁”政策带来的新增货量需求。
• 铁路板块：京沪高铁资产优质，预计资产证券化加速。推荐广深铁路、大秦铁路及铁龙物流。

关键信息

1. 限硫令对航运行业的影响

• IMO限硫令将提高航运成本，但航商加装脱硫塔可能改善供需格局。
• 招商轮船、中远海能等公司可能受益于限硫令带来的运价上涨。

2. 集运市场动态

• 集运市场开征燃油附加费，运价有所回升。
• 欧洲航线和地中海航线运价上涨，美西航线表现强劲，美东航线因运距较长，运价相对疲软。

3. 航空行业

• 冬春换季后正班时刻量同比上升5.7%，但增速放缓。
• B737MAX停飞和R5实施限制行业供给，带动票价回升。
• 2019年四季度油价下降，预计淡季业绩有望改善。

4. 物流行业

• 顺丰控股发行58亿元可转债，用于支持业务扩张。
• 通达系公司（如圆通、申通、韵达）受益于规模效应与成本改善。

5. 油运市场

• 油运运价明显上涨，BDTI环比上涨3.8%，同比上涨12.6%。
• 2020年起IMO环保公约执行，低硫油供应可能不足，利好招商轮船、中远海能、招商南油。

6. 散货市场

• 受地方债及基建影响，散货运价维持强势。
• BCI、BPI、BSI指数均上涨，行业集中度逐步提升。

重点标的推荐

风险提示

• 宏观经济超预期下滑
• 国企改革不及预期
• 航空票价不及预期
• 快递行业竞争格局恶化

行业趋势与展望

• 航运行业：行业洗牌加速，低成本高收益的头部航商有望成为最终赢家。
• 航空行业：票价有望恢复，运价走强，建议关注长期增长机会。
• 物流行业：规模效应与成本改善逻辑持续，推荐优质龙头。
• 机场行业：免税租金收入增长预期明确，重点关注上海、白云机场。
• 港口行业：受益于“公转铁”政策，关注低估值及增长潜力。
• 铁路行业：资产证券化加速，京沪高铁具备长期成长空间。

主题机会

• 上海相关股票：受益于自贸区政策升级，关注上港集团、顺丰控股、上海临港等。
• 长三角一体化：大虹桥定位为科创硅谷，推动区域发展。
• 港口与物流联动：关注招商轮船、中远海能、华贸物流等。

行业数据与图表

• BDI：环比上涨2.0%，同比上涨16.4%。
• SCFI：欧洲航线运价上涨4.4%，地中海航线上涨5.6%。
• 航空运输量与票价：运输量指数走强，票价指数回升，行业需求回暖。

总结

交通运输行业在2019年12月整体表现良好，尤其是航运与机场板块。限硫令、燃油附加费、行业周期性调整及政策支持（如“公转铁”）推动了部分子行业向好。推荐关注密尔克卫、顺丰控股、上海机场、中远海控、白云机场等标的，同时留意华贸物流、保税科技等潜在受益股。整体投资评级为“强于大市”，但需警惕宏观经济、国企改革及竞争格局等风险。