20230913-首创证券-联泓新科-003022.SZ-公司简评报告_二季度业绩环比向好_产能放量在即支撑长期成长_3页_404kb
报告摘要
联泓新科(003022) 2023年二季度业绩总结
核心内容
联泓新科在2023年上半年的业绩受到宏观经济弱复苏、能源价格高位及终端消费低迷等因素影响，整体呈现同比下降趋势。然而，公司二季度经营业绩环比改善，盈利能力有所修复。公司作为国内EVA光伏料主要供应商之一，有望充分受益于光伏行业的高增长。同时，公司通过加大资本开支和优化产品结构，推动新项目投产，增强长期盈利能力与抗风险能力。
主要观点
- 业绩表现：公司2023年上半年营业收入32.07亿元，同比-18.56%，归母净利润3.26亿元，同比-28.63%。其中，Q2营收环比增长3.49%，归母净利润环比增长21.77%。
- 毛利率与净利率：2023年上半年毛利率为16.39%，同比-6.77个百分点；净利率为10.32%，同比-1.36个百分点。
- 产品价格：EVA均价为15271元/吨，同比-33.41%；EVA价差为8866元/吨，同比-30.76%。
- 行业前景：EVA高景气周期预计持续至2024年，全球光伏新增装机量有望持续增长，公司作为核心材料供应商将受益。
- 项目进展：多个新项目将在2023年底及2025年陆续投产，包括2万吨/年超高分子量聚乙烯和9万吨/年醋酸乙烯联合装置项目、生物可降解材料聚乳酸项目、电子级高纯特气和锂电添加剂项目等，提升公司竞争力和盈利能力。
关键信息
投资建议
- 评级：买入
- EPS预测：2023年为0.51元，2024年为0.65元，2025年为0.86元
- PE预测：2023年为39.94倍，2024年为31.47倍，2025年为23.69倍
- 盈利预测：2023年归母净利润为6.81亿元，2024年为8.65亿元，2025年为11.49亿元
项目投产时间表
- 2023年底：2万吨/年超高分子量聚乙烯和9万吨/年醋酸乙烯联合装置项目、生物可降解材料聚乳酸项目、电子级高纯特气和锂电添加剂项目
- 2025年：新能源材料和生物可降解材料一体化项目
财务数据
| 项目 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 营收（亿元） | 81.57 | 78.92 | 91.95 | 105.69 |
| 净利润（亿元） | 8.66 | 6.81 | 8.65 | 11.49 |
| EPS（元/股） | 0.65 | 0.51 | 0.65 | 0.86 |
| PE | 31.41 | 39.94 | 31.47 | 23.69 |
财务比率
| 指标 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增速 | 7.60% | -3.25% | 16.51% | 14.94% |
| 营业利润增速 | -32.2% | -11.4% | 27.7% | 34.4% |
| 归母净利润增速 | -20.6% | -21.4% | 26.9% | 32.9% |
| 毛利率 | 20.2% | 19.8% | 21.5% | 23.6% |
| 净利率 | 10.6% | 8.6% | 9.4% | 10.9% |
| ROE | 12.5% | 9.8% | 12.3% | 15.3% |
| ROIC | 8.0% | 6.4% | 7.1% | 8.2% |
| 资产负债率 | 47.5% | 48.9% | 54.8% | 58.0% |
| 净负债比率 | 36.0% | 39.3% | 45.0% | 48.1% |
| 流动比率 | 1.06 | 0.76 | 0.69 | 0.65 |
| 速动比率 | 0.87 | 0.62 | 0.57 | 0.55 |
| 总资产周转率 | 0.58 | 0.55 | 0.56 | 0.56 |
| 应收账款周转率 | 26.50 | 26.83 | 21.91 | 21.77 |
| 应付账款周转率 | 9.91 | 9.38 | 12.53 | 12.42 |
| 每股经营现金 | 0.99 | 0.81 | 1.20 | 1.54 |
| 每股净资产 | 5.19 | 5.20 | 5.25 | 5.61 |
| P/E | 31.4 | 39.9 | 31.5 | 23.7 |
| P/B | 3.92 | 3.91 | 3.88 | 3.63 |
风险提示
- 产品价格大幅下滑
- 新项目进展不及预期
分析师信息
- 翟绪丽：首创证券化工行业首席分析师，清华大学化工专业博士，具有6年实业经验和4年金融从业经验，曾就职于太平洋证券，2022年1月加入首创证券。
评级说明
- 股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
- 行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现
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