20230327-东证期货-甲醇季度报告_内生性需求缓慢增长_国内外供应逐步回升_17页_5mb

甲醇市场分析报告总结

核心内容

本报告分析了2023年第二季度甲醇市场的供需格局、价格走势及投资建议，重点指出国内供应逐步回升、煤价阶段性走弱、伊朗供应回归及内生性需求增长不足等关键因素对甲醇市场的影响。

主要观点

• 甲醇走势评级：看跌
• 成本端压力：2季度煤价仍有阶段性向下的压力，4月坑口煤价或触碰年度700元/吨-800元/吨价格低位。
• 国内供应恢复：春检期间国内甲醇产量可能不降反升，主要得益于煤制甲醇现金流利润修复及新装置投产。
• 进口供应增加：伊朗甲醇装置将在4月初全面恢复，非伊货源青睐度上升，进口量或贯穿全年，对港口形成压力。
• 内生性需求不足：1季度甲醇需求端利润恢复主要依赖外部因素，如乙烯和MTBE等，传统下游需求增长乏力，MTO开工率虽有回升，但整体仍低于往年。
• 投资建议：05合约压力较小，但需警惕成本端拖拽；09合约面临较大压力，预计甲醇期货价格将在2300元/吨-2700元/吨之间波动。建议关注空PP、多3*MA套利头寸及多MA401、空MA309的套利策略。
• 风险提示：新增产能投放可能推迟，煤价大幅波动。

关键信息

供应端

• 国内供应：春检期间甲醇产量可能不降反升，非一体化装置开工率回升。
• 新增产能：宁夏宝丰240万吨/年甲醇装置预计3月下旬投产，对2季度供应形成较大压力。
• 进口供应：伊朗甲醇供应增量确定，非伊货源增量可能贯穿全年，对港口库存形成压力。

需求端

• 内生性需求：经济温和修复下，甲醇需求增长缓慢，传统下游如甲醛、醋酸需求支撑不足。
• MTO需求：MTO开工率预计小幅回升，但整体仍低于往年，利润修复有限。
• 乙烯与丙烯：乙烯利润修复较好，丙烯产业链低迷，影响MTO综合利润。

市场趋势

• 价格波动：甲醇价格预计在2300元/吨-2700元/吨之间波动。
• 库存变化：2季度库存由去库转为累库，港口库存低位下4月进口仍将减量。

结构清晰

1. 1季度回顾

• 价格主导因素：宏观和成本端主导甲醇价格。
• 库存与需求：内地甲醇库存顺利下降，但进口量上升，价格回吐涨幅。
• 煤价影响：煤价重心下移，但成本传导不畅，非一体化装置开工率低位。

2. 2季度煤价走势

• 供应端：国内煤炭产量释放，进口量上升，煤价仍有下行压力。
• 需求端：电厂需求回落，非电需求支撑有限，4月煤价或触碰年度低位。
• 不确定性：5-6月迎峰度夏前补库行情存在不确定性。

3. 上游利润修复与国内供应回升

• 开工率变化：春检期间国内甲醇产量不降反升，非一体化装置开工率回升。
• 利润修复：煤制甲醇现金流利润达到盈亏平衡，部分高成本装置开始恢复生产。
• 新装置投产：宁夏宝丰装置投产对供应形成压力。

4. 伊朗供应回归与非伊货源增加

• 伊朗供应：4月初全面恢复，供应增量确定，对港口形成压力。
• 非伊货源：新西兰、南美等地区供应增加，进口量可能贯穿全年。
• 制裁影响：美国制裁伊朗运输船影响有限，伊朗供应恢复预期明确。

5. 内生性需求增长不足

• 传统下游：甲醛、MTBE、醋酸等需求支撑不足，开工率维持低位。
• MTO需求：MTO开工率回升有限，利润修复结构性。
• 产能扩张：BDO和有机硅产能扩张对甲醇需求拉动有限，终端需求低迷。

6. 投资建议

• 05合约：供需矛盾不大，但需警惕成本端拖拽。
• 09合约：面临较大供应压力，价格或以偏空为主。
• 套利策略：建议关注空PP、多3*MA及多MA401、空MA309的套利头寸。

7. 风险提示

• 新增产能推迟：可能影响供应恢复节奏。
• 煤价波动：对甲醇成本端形成较大影响。

附录

• 公司信息：上海东证期货有限公司，经证监会批准，提供期货经纪、咨询、资产管理等服务。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，客户需自行承担风险。

图表目录（摘要）

• 图表1：甲醇价格与煤价联动性较高
• 图表2：中国甲醇内地库存
• 图表3：中国煤及褐煤进口量
• 图表4：25省份电厂煤炭库存
• 图表5：25省电厂日均耗煤量
• 图表6：三峡水库水位
• 图表7：1季度中国甲醇产量不及往年
• 图表8：1季度非一体化甲醇装置开工率低位徘徊
• 图表9：可售货源减少，内蒙甲醇基差走强
• 图表10：甲醇达拉特旗至东营运费
• 图表11：中国甲醇装置停车统计
• 图表12：2023年中国甲醇新增产能
• 图表13：伊朗甲醇装置开工率
• 图表14：中国甲醇进口量
• 图表15：2023年海外新增甲醇产能
• 图表16：甲醇制乙烯及乙烯下游产品利润走强
• 图表17：甲醇制丙烯及丙烯下游产品利润
• 图表18：南京主力MTO理论利润
• 图表19：江苏主力MTO理论利润
• 图表20：MTO开工率依旧偏低
• 图表21：外采MTO中各类产品对甲醇的消耗占比
• 图表22：中国甲醇传统下游加权开工率
• 图表23：传统下游利润
• 图表24：中国BDO生产利润进入下行区间
• 图表25：中国有机硅生产利润再度亏损
• 图表26：2023年中国电石炔醛法BDO投产计划
• 图表27：2023年中国有机硅投产计划
• 图表28：2季度将由去库转为累库