20220324-兴证国际证券-药明生物-02269.HK-药明生物2021年年报点评_业绩持续高速增长_商业化占比不断提高_6页_528kb

报告摘要

本报告是对药明生物2021年年报的点评，重点分析了公司在生物药CDMO领域的表现及未来增长潜力。报告指出，药明生物在2021年实现了显著的业绩增长，收入结构持续优化，商业化项目占比不断提升，展现出强大的市场竞争力和发展前景。

业绩增长强劲：2021年公司营业收入达到102.90亿元人民币，同比增长83.3%；归母净利润为33.88亿元，同比增长100.6%；经调整纯利为33.16亿元，同比增长92.6%。
战略成效显著：“跟随并赢得分子”战略取得积极成果，公司成功将18个项目从其他CDMO公司转移，并新增7个商业化生产项目。后期（第III期）临床服务及商业化生产收入占比达到47.9%，较2020年的22.3%有明显提升。
业务结构优化：公司业务涵盖单抗、双抗、ADC、融合蛋白、疫苗等多个领域，其中双抗、ADC等复杂项目增速高于单抗，预计未来将为公司带来更多高附加值订单。
未完成订单增长：截至2021年末，公司未完成订单总量达135.97亿美元，三年内未完成订单总额为28.90亿美元，显示出良好的未来增长预期。
盈利预测与估值：预计2022-2024年公司收入分别为155.29亿元、210.41亿元和288.55亿元，归母净利润分别为50.51亿元、68.25亿元和92.95亿元。调整目标价至155.46港元，对应2022-2024年PE分别为104.65、77.45和56.87倍，维持“买入”评级。
财务表现稳健：公司销售费用率、行政费用率、研发费用率和财务费用率均处于合理水平，费用控制良好。经营利润率和净利率保持稳定，盈利能力持续增强。

分析师：张忆东（海外研究中心总经理）
联系方式：zhangyd@xyzq.com.cn / 02269.HK
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