20180710-德邦证券-宏观研究周报_从2015年的经验看本轮人民币贬值_13页_593kb

2018年7月10日宏观研究周报总结

核心内容

2018年7月，人民币汇率面临贬值压力，中国高层密集发声以稳定市场预期。同时，中美贸易战正式升级，双方开始互征关税，对全球经济和金融市场带来不确定性。此外，美国经济保持强劲增长，美联储持续加息预期增强，中国则通过政策调控和改革措施来应对经济下行压力。

主要观点

• 人民币贬值压力：人民币贬值压力在2018年7月有所加剧，与2015年人民币贬值时期存在相似之处，如出口疲弱、经济增长放缓、流动性宽松及美联储加息。
• 政策应对：中国高层表态对人民币汇率和经济保持信心，强调稳健中性的货币政策和加强资本项目下的外汇管制，同时通过财政政策和结构性改革来提振经济增长。
• 中美贸易战：美国对340亿美元中国商品加征关税，中国随即采取对等反制措施，标志着贸易战全面升级。
• 美国经济表现：美国非农就业数据强劲，制造业活动回升，美联储维持加息路径，市场预期未来仍将继续加息。

关键信息

人民币贬值情况

• 截至7月7日，人民币兑美元贬值234点，周内累计下跌。
• 人民币对美元汇率在7月上旬快速贬值，但下半周有所企稳。
• 与2015年相比，人民币贬值幅度和速度相近，但2015年是全球金融危机后的首次加息，影响更大。

中国政策动向

• 货币政策：坚持稳健中性，调控框架向价格型转变，强调利率走廊机制。
• 财政政策：通过个人所得税改革、促进消费等措施刺激内需，推动经济转型。
• 外汇管理：加强资本项目下的外汇管制，防止资本外流，维护外汇储备稳定。
• 深化改革：中央全面深化改革委员会会议强调促进消费、支持雄安新区发展、增设互联网法院等。
• 乡村振兴战略：强调坚持乡村全面振兴，加大“三农”投入，推动农村产业融合。

中美贸易战进展

• 美国以“国家安全”为由，拒绝中国移动进入美国市场。
• 美国于7月6日对340亿美元中国商品加征25%关税，中国同步对等反制。
• 中国强调不打第一枪，但将采取必要反击以维护国家利益和人民福祉。

美国经济与政策

• 美国6月非农就业增加21.3万，失业率微升至4.0%，显示劳动力市场仍强劲。
• 6月ISM制造业指数回升至60.2，显示制造业活动增强。
• 美联储6月会议纪要显示，几乎所有委员支持继续加息，担心经济过热。
• 美国5月工厂订单增长，显示制造业需求上升。

对比2015年人民币贬值

本周重大财经事件

风险提示

• 中美贸易战全面爆发，可能对全球经济和金融市场造成冲击。
• 全球主要央行可能加快收紧货币政策，加剧市场波动。

分析师声明

本报告由陆兴元CFA撰写，执业证书编号S0120518020001，内容基于公开资料和独立研究，不构成投资建议。