20180710-申万宏源-债市日评_6月人民币贬值并未造成显著的外占下降_4页_387kb

2018年7月债市日评总结

核心内容

2018年6月人民币对美元贬值幅度达3%，但并未引发显著的外储下降或交易性资产流出。外储资产的变动主要由估值效应驱动，而非资金跨境流动。6月外储增加约15亿美元，主要由于欧元、英镑相对美元贬值，以及美、英等国国债收益率上行，导致美元计价外储资产价格下跌。

主要观点

1. 外汇占款与人民币贬值

• 人民币贬值：6月人民币对美元贬值约3%，但贬值幅度未导致大规模交易性资产流出。
• 美元指数：6月美元指数小幅上行0.5%，欧元和英镑分别相对美元贬值0.4%和0.8%。
• 外储变动：6月外储资产因估值效应减少约60亿美元，主要由美、英国债收益率上行引起。
• 外汇占款：预计6月外汇占款小幅增加约200亿元，显示人民币汇率波动对基础货币影响有限。

2. 中美贸易争端与货币政策

• 关税战影响：中美关税战加剧人民币贬值预期，但未引发显著资金流出。
• 央行干预：6月下旬央行未进行显著干预，也未进行预期管理，显示政策灵活性。
• 汇率展望：预计下半年人民币兑美元汇率将保持基本稳定，贬至6.7以下概率不大。
• 货币政策支持：在中美贸易争端可能带来的国内经济下行压力下，货币政策仍将持续支持扩大内需。

3. 债市走势预测

• 收益率波动：全年债券收益率仍维持U型走势，10年期国债收益率波动区间预计为3.4%-4%。
• 市场结构：外储数据表明，国际收支结构依然稳定，人民币不存在中期持续贬值压力。

信用市场动态

1. 信用债市场表现

• 违约事件：7月5日，17永泰能源CP004发生实质性违约，成为煤炭板块唯一上市的民营企业。
• 信用债成交：信用债交投活跃，成交收益率高于估值的债券数量少于低于估值的债券数量。
• 行业分布：
  • 高于估值：主要分布在建筑装饰、融资租赁等行业。
  • 低于估值：主要分布在城投、非银金融等行业。

2. 关键债券信息

市场动态

1. 二级市场表现

• 债市走势：周一债市小幅回落，期债和现券均走软。
• 国债期货：5Y、10Y期债主力分别下跌0.09%和0.14%。
• 现券收益率：10Y国债和国开债活跃券收益率分别下行1.99bp和4.02bp，报3.5450%和4.2575%。

2. 信用债异常成交

• 成交偏离：部分信用债出现成交收益率偏离中债估值的情况，主要集中在建筑装饰、融资租赁、城投及非银金融等领域。

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资料来源

• 数据来源：Wind、申万宏源研究