20140505-招商证券-煤炭产业_链跟踪周报-山西坑口价下跌_钢铁产业链继续去库存_17页_942kb

文档总结

核心内容概述

本报告为招商证券发布的《煤炭产业链跟踪周报（140505）》，主要分析了2014年5月5日煤炭产业链的市场表现、价格走势、库存变化及投资策略。整体来看，煤炭市场在短期维持稳定，但面临较大的下行压力，投资逻辑有限，行业评级为中性。

主要观点

• 煤价基本稳定：神华集团上调5月份煤炭销售价格5元/吨，但山西坑口价下跌30元/吨，显示市场仍偏弱。
• 钢焦产业链去库存：钢铁市场库存下降，但钢厂库存回升，反映贸易商对后市谨慎。
• 动力煤市场走弱：下游需求疲软，日耗煤量环比下降，库存天数较高，预计后市动力煤仍将继续走弱。
• 投资策略：中性：在低盈利水平下，估值修复空间有限，行业基本面未明显改善，短期内无明显投资逻辑。
• 宏观经济风险提示：若宏观经济回落超出预期，可能对煤炭行业造成更大压力。

关键信息

一、行业概况

二、价格表现

三、产业链分析

1. 钢焦煤产业链

• 期货价格：焦煤期货1409下跌2.5%，焦炭期货1409下跌2.8%。
• 现货价格：上海螺纹钢HRB400现货价格下跌20元/吨，跌幅0.6%。
• 库存变化：社会钢铁库存下降22.2万吨，钢厂库存回升，库存压力增加。
• 损益情况：钢铁亏损收窄，焦煤、焦炭亏损持平。

2. 动力煤

• 坑口价下跌：山西坑口动力煤价下跌30元/吨，大同南郊动力煤（5500）价格为375元/吨，下跌7.4%。
• 港口价格：秦皇岛煤价山西优混（5500）为535元/吨，环渤海动力煤价格为532元/吨，与上周持平。
• 运价变化：沿海煤炭运价小幅回落，秦皇岛至广州、上海运价分别下跌2.0%和2.4%。
• 库存情况：秦皇岛港煤炭库存上升11.5%，六大电厂库存增加37.3万吨，库存天数为20.6天。
• 损益情况：动力煤亏损加大，大同南郊动力煤亏损79元/吨，秦皇岛山西优混吨煤净利为-63元/吨。

投资策略

• 短期关注：供给缩减（如山西、陕西、内蒙古中小煤矿停产率高），市场以稳为主。
• 长期关注：行业去产能压力大，煤炭需求增速放缓，周期性下行趋势未结束。
• 盈利状况：煤炭公司整体处于微利及盈亏边缘，估值修复空间有限。
• 评级：维持煤炭行业“中性”评级，无明显投资逻辑。

风险提示

• 宏观经济回落：若经济增速继续放缓，将对煤炭需求造成更大影响。
• 政策效果有限：稳增长政策虽可小幅改善业绩，但不足以扭转大周期下行趋势。

图表目录摘要

• 图1-3：螺纹钢、焦炭、焦煤期货及现货价格走势。
• 图4-10：国内及国际焦煤、喷吹煤价格走势，山西坑口地煤价及价差变化。
• 图11-16：煤炭产量、库存及损益情况。
• 图17-20：各产品盈利状况。
• 图21-39：煤炭行业估值比较及历史PE、PB走势。

参考报告

1. 《煤炭产业链跟踪周报（140428）一钢焦煤产业链继续回暖，动力煤价稳定》
2. 《煤炭产业链跟踪周报（140421）一钢-焦继续去库存，煤炭市场趋稳》
3. 《煤炭行业2014年二季度投资策略—近忧暂缓，远虑难消》

分析师信息

• 卢平：中国人民大学经济学博士，五年会计经验，十二年证券从业经验。
• 张顺：南开大学经济学硕士，六年证券从业经验。
• 孔微微：中国社会科学院经济学硕士，四年银行从业经验，三年证券从业经验。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：竞争力高于行业
  • B：竞争力与行业一致
  • C：竞争力低于行业

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，跑赢基准
  • 中性：基本面稳定，跟随基准
  • 回避：基本面走弱，跑输基准

重要声明

本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担因使用报告产生的任何责任。