20140428-广发证券-房地产行业_库存压力持续加大_成交同比未见明显改善_13页_1mb

房地产行业总结

核心内容

2014年第17周，房地产市场整体表现呈现成交环比反弹，但同比仍处低位的趋势。一线城市和部分二线城市房地产成交面积均环比上升11%，但与去年同期相比，成交依然低迷。年初至今，一线城市成交同比下降31%，二线城市同比下降28%，尚未出现明显改善。

主要观点

成交情况

• 环比反弹：清明假期影响结束后，周度成交连续两周反弹，一线城市反弹力度略强于二线城市。
• 同比低迷：整体成交同比仍处于较弱趋势，降幅维持在30%左右，显示市场仍处于调整期。
• 区域差异：
  • 环渤海和珠三角：成交环比持续上升，与分线城市表现一致。
  • 长三角：成交未见上升，主要受杭州拖累，周成交环比下降21%。
  • 中部和其他地区：成交继续回升，昆明、吉林、长春涨幅较大，贵阳、南昌反弹力度也较强。

库存情况

• 库存压力持续加大：尽管主要城市销售有所回升，但全国15城市库存指数继续创新高。
• 待售面积上升：2014年3月末，全国商品住宅待售面积达3.47亿平米，商品房口径下则升至5.22亿平米。
• 推盘量未显著上升：开发商推盘量维持平稳，未出现大幅增加，导致库存难以消化。
• 银行惜贷影响：按揭贷款额度受限、首套房利率普遍上浮5%-10%甚至15%，导致市场观望情绪浓厚，抑制了购房需求和推盘积极性。

政策预期

• 政策托底预期加强：地方楼市放松政策传言增多，如“闽十条”和“无锡买房落户”等，政策局部托底的预期增强。
• 基本面尚未见底：在库存高企、销售低迷、房价调整的背景下，政策托底预期可能推动板块反弹。
• 地产股吸引力提升：从分红收益率角度看，地产股对长线资金的吸引力有所增强。

关键信息

本周地产组合

• 上周地产组合包括：万科A、华夏幸福、阳光城、泰禾集团、中南建设、建发股份。
• 本周地产组合保持不变。

公司动态

• 金地集团：生命人寿增持股份，累计持股比例达24.82%。
• 格力地产：13年净利润3.53亿，拟10派2。
• 新湖中宝：13年净利润9.8亿，同比减少57%。
• 阳光城：竞得福建晋江两宗居住用地，楼面价2739元/平。
• 建发股份：拟10配2.768，配股价格5.13元/股。
• 新城B股：14年一季报净利润5420万，竞得杭州余杭区地块，楼面价7996元/平。
• 荣盛发展、泰禾集团、中南建设等公司发布财报，显示业绩波动较大。

股价与估值

• 表3展示了重点地产公司的估值和投资评级，多数公司被评定为“买入”，部分为“持有”。
• 从P/E来看，多数公司估值较2013年有所下降，但部分公司如金地集团折价率下降至-2%。

风险提示

• 降价风险扩大化：房价继续下行可能加剧市场压力。
• 成交同比改善慢于预期：若成交未明显回暖，市场仍面临较大不确定性。

行业评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。

图表索引

• 图1：一线/二线城市成交指数
• 图2：环渤海/长三角/珠三角地区城市成交指数
• 图3：中部/其他地区城市成交指数
• 图4：库存指数
• 图5：去化与推盘指数
• 图6：重点覆盖地产公司股价周变动幅度
• 图7：广发地产组合周度表现
• 图8-图19：各重点城市商品房成交与去化情况

联系信息

• 分析师：乐加栋，S0260513090001，电话：021-60750620，邮箱：lejiadong@gf.com.cn
• 研究助理：
  • 金山，电话：021-60750652，邮箱：jinshan@gf.com.cn
  • 郭镇，电话：021-60750637，邮箱：guoz@gf.com.cn

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘10%以上。

• 持有：预期未来12个月内，股价变动介于-10%～+10%。

• 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘10%以上。

• 公司评级：

  • 买入：预期股价强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期股价强于大盘5%-15%。
  • 持有：预期股价变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。

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