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美国非农就业人数不及预期，贵金属进一步上行

核心内容概述

本周，美国非农就业数据表现不及预期，引发市场对美联储进一步降息的预期，推动贵金属价格继续上行。与此同时，铜、铝、锡、锑等工业金属价格出现波动，受供需关系、政策变化及市场情绪影响显著。分析师维持有色金属行业整体“推荐”投资评级，重点推荐黄金、铜、铝、锡、锑相关个股。

主要观点与关键信息

贵金属市场

• 价格表现：

  • 伦敦黄金价格为4493.85美元/盎司，环比上涨140.90美元，涨幅为3.24%。
  • 伦敦白银价格为78.14美元/盎司，环比上涨3.93美元，涨幅为5.29%。

• 数据表现：

  • 美国12月失业率降至4.4%，低于预期，但非农就业人数为5万人，低于预期6.5万人。
  • 美国12月ISM制造业指数为47.9，低于前值48.2，非制造业指数为54.4，高于前值52.6。

• 投资观点：

  • 美联储降息预期仍在，贵金属价格有望进一步上涨。
  • 维持黄金行业“推荐”投资评级。

铜市场

• 价格表现：

  • LME铜收盘价为12990美元/吨，环比上涨480美元，涨幅为3.84%。
  • SHFE铜收盘价为101210元/吨，环比上涨2410元，涨幅为2.44%。

• 库存情况：

  • LME铜库存为138975吨，环比下降6350吨，同比下降124975吨。
  • SHFE铜库存为180543吨，环比上升35201吨。
  • 国内电解铜社会库存为27.38万吨，环比上升3.49万吨，同比上升15.95万吨。

• 供需分析：

  • 铜矿供应偏紧，智利Mantoverde铜矿罢工持续，供应扰动加剧。
  • 铜价高位震荡，需求偏弱，主要受制于下游提货意愿不足。

• 投资观点：

  • 铜矿持续偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级。

铝市场

• 价格表现：

  • 国内电解铝价格为24060元/吨，环比上涨1540元。

• 库存情况：

  • LME铝库存为497825吨，环比下降11425吨，同比下降121450吨。
  • SHFE铝库存为143828吨，环比上升14010吨。
  • 国内电解铝锭社会库存为71.4万吨，环比上升5.4万吨，同比上升21.9万吨。

• 供需分析：

  • 供应端：国内及印尼新投项目持续爬产，内蒙古新建项目通电成功，预计短期内产量继续增长。
  • 需求端：高价抑制下游需求，铝型材龙头企业开工率下降，铝线缆开工率小幅上升。

• 投资观点：

  • 电解铝供应刚性，维持铝行业“推荐”投资评级。

锡市场

• 价格表现：

  • 国内精炼锡价格为350700元/吨，环比上涨24610元，涨幅为7.55%。

• 库存情况：

  • 国内上期所库存为6935吨，环比下降1001吨。
  • LME库存为5415吨，环比持平。

• 供需分析：

  • 锡冶炼厂发货节奏放缓，原料供应偏紧，缅甸矿区复产缓慢，长期制约锡锭产量。
  • 下游企业因锡价下行而积极补库，刺激需求。

• 投资观点：

  • 供应偏紧或支撑锡价，维持锡行业“推荐”投资评级。

锑市场

• 价格表现：

  • 国内锑锭价格为15.80万元/吨，环比下降0.3万元/吨。

• 供需分析：

  • 锑价在半年下跌后出现反弹，市场对锑板块表现乐观。

• 投资观点：

  • 锑价下跌半年后反弹，维持锑行业“推荐”投资评级。

行业评级及投资策略

• 黄金：维持“推荐”评级，受益于美联储降息周期。
• 铜：维持“推荐”评级，因铜矿供应偏紧。
• 铝：维持“推荐”评级，电解铝供应刚性。
• 锡：维持“推荐”评级，供应偏紧支撑锡价。
• 锑：维持“推荐”评级，锑价反弹趋势明显。

重点推荐个股

风险提示

1. 美国通胀再度大幅走高
2. 美联储降息幅度不及预期
3. 国内铜需求恢复不及预期
4. 电解铝产能意外停产影响上市公司产能
5. 铝需求不及预期
6. 海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期
7. 锡需求不及预期
8. 锡矿投产进度超预期
9. 推荐公司业绩不及预期

行业相对表现

市场表现

• 板块回顾：

  • 申万有色金属板块涨幅前三位为钼、钨、白银。
  • 国防军工板块涨幅最大，为12.53%。

• 个股回顾：

  • 周度涨幅前十：天力复合、惠同新材、云南锗业、锡业股份等。
  • 周度跌幅前十：和胜股份、众源新材、赤峰黄金等。

宏观及行业新闻

• 国内：

  • 中国12月服务业PMI为52，前值52.1。
  • CPI同比上涨0.8%，PPI同比下跌1.9%。

• 海外：

  • 美国12月非农就业人数为5万人，低于预期。
  • 美国12月失业率降至4.4%，低于预期4.5%。
  • 美国ISM制造业指数为47.9，低于预期。
  • 智利Mantoverde铜矿罢工持续，供应受阻。
  • 喀麦隆Minim Martap铝土矿项目推进顺利，计划年中装运首批铝土矿。
  • 嘉能可与力拓重启合并谈判，可能涉及部分或全部业务。
  • 美国拟撤销明尼苏达州北部采矿禁令，利好铜钴镍矿项目。
  • 中国白银出口管制升级，预计出口量大幅减少，全球供应缺口扩大。
  • 锂市场预测2026年或转向短缺，价格中枢上移。
  • 中矿资源锂盐技改项目投产，产能提升至7.1万吨。
  • Wealth Minerals锂矿项目获批，助力北美锂加工产能。
  • 大中矿业投资36.88亿元建设2000万吨/年锂矿采选尾一体化项目。