20250709-开源证券-巨化股份-600160.SH-公司信息更新报告_2025Q2业绩或大幅创历史新高_全新商业模式逐步形成_4页_894kb

巨化股份（600160.SH）2025Q2业绩分析报告总结

核心结论：

• 公司2025年H1归母净利润预计19.7亿-21.3亿元，同比增长136%-155%；Q2单季归母净利润11.61亿-13.21亿元，同比增长122%-152%，环比增长44%-63%，业绩同比大幅提升且创历史新高。
• 维持“买入”评级，2025-2027年EPS分别为1.90元、2.70元、3.16元，当前PE 14.5倍，未来估值支撑明显。

业绩驱动因素：

• 核心业务产销量稳定增长，主要产品氟制冷剂价格大幅上涨。2025Q2制冷剂均价40,911元/吨，同比+65.31%，外销量8.45万吨，同比-10.12%。
• HFCs价格持续上行（如R32报价突破5.4万元/吨），全球实行生产配额制，渠道库存消化充分，行业竞争秩序改善，供需格局边际改善。

投资逻辑与展望：

• HFCs作为功能性制剂和“刚需消费品”，与“特许经营”商业模式基因逐步形成，推动产品价格和毛利持续上行。
• 公司克服生产经营波动，积极应变市场，2025E预计归母净利润51.28亿元，毛利率由13.2%升至35.2%，净利率由8.9%升至26.9%，ROE达22.1%。
• 财务稳健，负债率低，现金流充沛，估值处于合理区间，PE从当前14.5倍逐步下降至2027年8.7倍。

风险提示：

• 安全生产风险、政策变化风险、终端消费不振可能影响业绩。