20260511-开源证券-宏观经济点评_油价上涨影响在4月PPI集中体现_8页_1mb

2026年4月宏观经济点评总结

核心内容概述

2026年4月，中国CPI同比上涨1.2%，高于预期0.9%和前值1.0%；PPI同比上涨2.8%，显著高于预期1.6%和前值0.5%。这一数据反映出当前通胀压力有所增强，尤其是原油价格上涨对PPI的影响在4月集中显现，同时服务价格的上涨带动了核心CPI的回升。

主要观点

1. 服务价格上涨带动核心CPI环比回升

• 整体表现：4月CPI环比上升1.0个百分点至0.3%，其中核心CPI（非食品和能源）环比上升0.9个百分点至0.2%，高于季节性0.38个百分点。
• 食品CPI：食品项CPI环比降幅收窄，从-1.6%升至-1.6%（注：数据存在矛盾，可能为笔误，实际为环比降幅收窄，从-1.6%升至-1.6%），鲜菜、鲜果、猪肉价格环比降幅收窄，蛋类价格由负转正。
• 服务价格：服务CPI环比大幅高于季节性0.96个百分点，除租赁房租与教育服务外，其他分项均高于季节性。其中，旅游、交通工具使用和维修、家庭服务等分项涨幅显著，对核心CPI回升贡献明显。

2. 原油价格上涨影响PPI集中体现

• PPI整体表现：4月PPI环比上涨1.7%，创2023年以来新高，同比上涨2.8%，较前值上升2.3个百分点。
• 输入性因素：输入性因素贡献1.54个百分点，全球能源价格上涨是PPI环比上升的最主要原因。
• 石油化工链影响：石油化工链是输入性因素中对PPI环比贡献最大的部分，显示出能源价格对上游行业价格的显著拉动。

后续通胀预测

• CPI预测：预计5月CPI环比将有所回落，至-0.1%左右，同比或在1.3%左右。考虑到中东地缘冲突对油价的影响，2026年全年平均CPI同比预计上调至0.9%左右。
• PPI预测：预计5月PPI同比将有所回升，但环比涨幅可能放缓。若5月后WTI原油价格中枢回落至90美元/桶，全年平均PPI同比预计在2.2%左右。
• CPI-PPI剪刀差：预计5月CPI-PPI同比剪刀差将收窄，显示通胀压力可能趋于平衡。

风险提示

• 政策变化：政策调整可能对通胀走势产生重大影响。
• 大宗商品价格波动：国际大宗商品价格的不确定性可能加剧通胀压力。

关键信息

• CPI与PPI数据：4月CPI同比1.2%，PPI同比2.8%。
• 核心CPI上涨原因：服务价格上行，尤其是旅游、交通工具使用和维修、家庭服务等分项。
• PPI上涨原因：全球能源价格上涨，输入性因素贡献显著，石油化工链为主要推动因素。
• 未来展望：5月CPI和PPI同比均有所回升，但PPI上行幅度可能放缓，全年平均PPI同比预计在2.2%左右。

图表目录

• 图1：2026年4月CPI同比增速回升
• 图2：2026年4月食品CPI环比增速回升
• 图3：4月核心CPI的回升主要由服务价格上行贡献
• 图4：2026年4月，核心CPI环比高于季节性
• 图5：2026年4月，服务CPI环比高于季节性
• 图6：输入性因素贡献PPI环比1.54个百分点
• 图7：输入性因素中石油化工链是最主要贡献项
• 图8：预计5月CPI、PPI同比均有所回升
• 图9：预计5月CPI-PPI同比剪刀差收窄