20211106-西部证券-奥园美谷-000615.SZ-2021年三季报点评_致力美丽健康产业_稳步推进业务转型_3页_255kb

奥园美谷（000615.SZ）2021年三季报总结

核心内容

奥园美谷（000615.SZ）在2021年前三季度实现营收14.42亿元，同比小幅下降1.3%，但归母净利大幅增长至2.11亿元，同比增长319.27%。其中，第三季度单季度营收2.75亿元，同比下降76.32%，但归母净利润达1.61亿元，同比增长66.17%。尽管营收有所下滑，但公司通过剥离地产业务和推进医美转型，业绩实现了显著改善。

主要观点

1. 业务转型成效初显

• 地产业务剥离：公司逐步完成地产业务的处置，2021年第三季度通过处置非流动性资产确认收益3.19亿元，标志着地产业务剥离进入收尾阶段。
• 医美业务增长：公司通过收购连天美，切入医美中游领域，构建“1+N”轻医美服务模式，2021年前三季度医美业务收入达4.34亿元，同比增长23%。其中，Q2/Q3分别贡献1.5亿/1.3亿元收入，净利率分别为16.00% /17.07%，表现优于预期。
• 医美上游布局：公司通过合作与代理方式进入医美器械市场，与暨源生物形成互补，共同开发胶原蛋白市场。同时，公司获得赛诺秀、韩国元泰、科医人等12家光电医美产品的独家代理权，显示出公司在光电医美领域的前瞻布局。

2. 财务指标改善

• 盈利能力提升：公司毛利率稳定在27.1%左右，营业利润率显著提高至23.3%，销售净利率提升至16.6%，整体盈利能力增强。
• 资产负债率下降：公司资产负债率从2019年的74.0%降至2021年的42.8%，财务结构优化。
• 流动比率与速动比率提升：流动比率从1.27提升至2.47，速动比率从0.22提升至2.26，流动性增强，偿债能力改善。

3. 投资建议

• 盈利预测：预计公司2021-2023年每股收益（EPS）分别为0.34元、0.43元、0.51元。
• 估值水平：对应2021年最新市盈率（P/E）为36.4倍，2022年为28.6倍，2023年为24.3倍，估值逐步下降，显示市场对其未来增长的信心增强。
• 评级维持：公司被维持“增持”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数5%到20%之间。

关键信息

• 营收与净利对比：2021年前三季度营收14.42亿元（-1.3%），归母净利2.11亿元（+319.27%），显示公司盈利能力显著提升。
• 医美业务贡献：医美业务成为公司主要利润来源，2021年前三季度收入4.34亿元，同比增长23%。
• 财务健康度：公司流动资产与流动负债结构改善，资产总计从2019年的10,208亿元降至2021年的5,406亿元，显示资产规模优化。
• 风险提示：行业竞争加剧、收购整合不及预期、医美政策调整风险等仍是潜在风险。

未来展望

公司致力于打造医美生态集成商，构建涵盖医美科技商、材料商、服务商的完整产业链。未来将继续丰富医美产品矩阵，推动美丽健康产业横向贯通、纵向联动的发展格局，进一步巩固其在医美领域的竞争优势。

数据概览

总结

奥园美谷通过剥离地产业务和推进医美转型，实现了业绩的显著改善。医美业务成为公司新的增长引擎，未来有望持续发力，构建医美新生态。公司财务结构优化，盈利能力和偿债能力增强，投资建议维持“增持”评级，但需关注行业竞争、政策调整及整合风险等潜在挑战。