20230402-中邮证券-国防军工行业报告_航空发动机产业稳健增长_紫光国微拟回购股份_18页_1mb

行业投资评级总结

核心内容

1.1 航空发动机产业稳健增长

航空发动机产业在2022年实现稳健增长，航发动力和航发控制作为核心标的，分别实现营收370.97亿元（+8.78%）和49.42亿元（+18.88%），归母净利润分别为12.68亿元（+6.75%）和6.88亿元（+41.18%）。2023年，航发动力营收目标为422.65亿元（+14%），预计归母净利润13.58亿元（+7%）；航发控制营收目标为54.50亿元（+10%）。行业增长主要受新机列装、国产化率提升和实战化训练推动，预计“十四五”后期将持续保持高景气度。

1.2 紫光国微拟回购股份彰显信心

2023年3月30日，紫光国微宣布拟使用自有资金回购股份，金额为3-6亿元，回购价格不超过130元/股，预计可回购230.77万股至461.54万股，约占公司总股本的0.27%-0.54%。回购计划将在6个月内完成，管理层此举表明对未来发展和内在价值的信心，有助于提升团队凝聚力和公司创新动能。

1.3 投资建议

建议关注两条主线：

1. 航空航天高景气延续：包括钢研高纳、菲利华、盟升电子、图南股份、高德红外、航天电器、国博电子、航发控制、中航沈飞、北摩高科等；
2. 军工新技术、新产品、新市场：包括国睿科技、华秦科技、光启技术、臻镭科技、亚光科技、航天彩虹、中无人机、北方导航、宝钛股份等。

行情概览

2.1 军工板块表现

本周中证军工指数下降2.97%，申万军工指数下降3.09%，上证综指上涨0.22%，深证成指上涨0.79%，沪深300指数上涨0.59%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第29位。

2.2 个股表现

本周军工板块涨幅前十的个股包括：

• *ST炼石（+16.94%）
• 西部材料（+9.84%）
• 图南股份（+8.06%）
• 景业智能（+8.03%）
• 航宇科技（+7.99%）
• 景嘉微（+7.92%）
• ST新研（+6.71%）
• 电科网安（+5.50%）
• 抚顺特钢（+4.15%）
• 铂力特（+3.16%）

2.3 军工板块及重点标的估值水平

截至2023年3月31日，中证军工指数为11184.06，军工板块PE-TTM估值为53.53，PB估值为3.20。PE-TTM估值处于低位，PB估值处于中位。自2014年1月1日起，11.06%的时间板块PE-TTM估值低于当前水平，38.65%的时间板块PB估值低于当前水平。

2.4 陆股通持股及其变化

截至2023年3月31日，陆股通共持有军工A股标的总市值为238.64亿元，占军工A股总市值的1.09%。本周该比例降低0.03%，今年以来提升0.01%。陆股通增持比例最高的军工标的为红相股份（+0.51%）、中国长城（+0.49%）、航天宏图（+0.32%）；减持比例最高的为普天科技（-0.38%）、中直股份（-0.38%）、上海瀚讯（-0.37%）。

数据跟踪

3.1 定增数据跟踪

部分军工上市公司定向增发情况如下：

• 星网宇达（2023-03-03，募资6亿元，发行价37.89元/股，最新价38.88元/股）
• 金信诺（2023-01-04，募资5.32亿元，发行价6.26元/股，最新价10.37元/股）
• 三角防务（2022-12-22，募资16.83亿元，发行价33.66元/股，最新价34.30元/股）
• 湘电股份（2022-10-19，募资30亿元，发行价17.60元/股，最新价20.59元/股）
• 新雷能（2022-09-28，募资15.81亿元，发行价41.76元/股，最新价31.46元/股）
• 派克新材（2022-09-22，募资16亿元，发行价121.48元/股，最新价118元/股）
• 华力创通（2022-06-30，募资3.3亿元，发行价6.81元/股，最新价9.81元/股）
• 中科星图（2022-06-24，募资15.5亿元，发行价61.36元/股，最新价78.56元/股）
• 智明达（2022-11-23，募资11.59万元，发行价60元/股，最新价100.04元/股）
• 航天环宇（未上市，聚焦于航空航天领域）

3.2 股权激励数据跟踪

部分军工上市公司股权激励情况如下：

• 中航西飞（限制性股票，2023年2月7日，授予1309.5万股，价格13.45元/股）
• 中航沈飞（限制性股票，2023年3月17日，授予786.1万股，价格32.08元/股）
• 航天电器（限制性股票，2022年7月5日，授予430.482万股，价格13.34元/股）
• 鸿远电子（限制性股票，2021年5月17日，授予92.8万股，价格60.95元/股）
• 智明达（限制性股票，2022年11月23日，授予11.59万股，价格60元/股）
• 航天宏图（限制性股票，2022年8月10日，授予125万股，价格31元/股）

3.3 重点细分领域信息跟踪

（1）无人机领域

• “弹簧刀300”：AeroVironment公司更新了该巡飞弹系统，Block20版本具有新的作战功能和性能改进。
• “CAPA-X”：SURVEY Copter公司推出模块化垂直起降无人机，展示于SOFINS展会。
• Bayraktar TB3：土耳其Baykar公司推出海上作战无人机，将在Teknofest展出。
• Q-SLAM-40：ARQUIMEA公司推出轻量化多用途无人机系统，用于近距离多种任务。

（2）高温合金、钛合金材料

• 天力复合：西安天力金属复合材料股份有限公司在北交所过会，专注于层状复合材料。
• 镍价：3月31日伦敦金属交易所镍价23100美元/吨，较上周末上涨1.34%；长江有色市场镍板均价182950元/吨，上涨0.41%。
• 海绵钛：2023年3月21日海绵钛价格区间为0级7.5-7.6万元/吨，1级7.2-7.4万元/吨，2级7.0-7.2万元/吨，近期价格基本稳定。
• 钒价：3月24日上海有色市场钒价1750元/kg，近期价格基本稳定。

3.4 新股信息跟踪

近期新股信息如下：

• 振华风光（2022/8/26，主营军用集成电路）
• 邦彦技术（2022/9/23，主营信息通信和信息安全设备）
• 晶品特装（2022/12/8，主营光电侦察设备和军用机器人）
• 长盈通（2022/12/12，主营特种光纤和光器件）
• 纳睿雷达（2023/3/1，主营有源相控阵雷达系统）
• 航天环宇（未上市，聚焦航空航天产品）
• 成都华微（未上市，主营集成电路设计）

风险提示

• 军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；
• 装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；
• 军品批量生产后价格降幅超出市场预期。