医药生物行业专题研究：2018年医药板块分化，19年Q1逐步企稳回升_20页_2mb

医药生物行业2018-2019Q1总结

核心内容

2018年医药制造业整体收入同比增长12.60%，利润总额同比增长9.5%。行业呈现“前高后低”的增长趋势，主要受到原料药提价、流感影响及“两票制”等政策因素影响。2019年第一季度，医药制造业利润总额同比增长7.60%，尽管同比增速有所回落，但环比改善明显，预计2019Q2将逐步企稳回升。

主要观点

• 行业分化明显：2018年医药板块表现分化，器械、医疗服务和生物制品板块增长较好，而化学原料药板块波动较大。
• 研发投入高增长：2018年医药企业研发投入同比增长32.19%，显示行业向创新转型升级的趋势。
• 创新药表现亮眼：创新药、高端制造及大消费领域成为重点推荐的高景气度细分赛道。
• 医药生物板块估值提升：截至2019年4月30日，医药生物板块相对A股溢价率进一步提升，估值水平达到35.98倍。

关键信息

2018年医药板块表现

• 收入增长：19.97%
• 归母净利润：-12.64%
• 扣非后归母净利润：-9.59%

2019Q1医药板块表现

• 收入增长：16.77%
• 归母净利润增长：6.48%
• 扣非后归母净利润增长：-2.59%

分板块表现

高景气度细分赛道推荐

1. 创新药：恒瑞医药、贝达药业、复星医药、科伦药业等。
2. 优质器械赛道：迈瑞医疗、安图生物、健帆生物、开立医疗、乐普医疗、迈克生物、万孚生物等。
3. CRO/CMO领域：凯莱英、泰格医药、药明康德等。
4. 大消费领域：
   • 品牌OTC：片仔癀、云南白药、广誉远等。
   • 零售药店：益丰药房、一心堂、老百姓、大参林等。
5. 生物制品：疫苗与血制品板块，重点关注长春高新、通化东宝、我武生物等。

风险提示

1. “4+7”带量采购政策的持续推进带来的药品降价压力。
2. 研发创新进展低于预期。
3. 一致性评价进展低于预期。
4. 消费升级进展低于预期。
5. 医保压力导致药品和器械降价，短期量升不达预期等。

重点企业表现

• 恒瑞医药：2018年营收、归母净利润、扣非净利润分别同比增长25.89%、26.39%、22.60%；2019Q1同比分别增长28.77%、25.61%、27.76%。
• 贝达药业：2018年营收、归母净利润、扣非净利润分别同比增长19.27%、-35.27%、-30.74%；2019Q1分别增长31.70%、20.83%、23.17%。
• 沃森生物：2018年营收增长31.54%，归母净利润增长294.77%，扣非净利润增长157.88%；2019Q1营收增长49.72%，归母净利润增长68.80%，扣非净利润增长2144.10%。
• 长春高新：2018年收入增长31.03%，归母净利润增长52.05%，扣非净利润增长55.74%；2019Q1收入增长72.07%，归母净利润增长73.69%，扣非净利润增长96.93%。
• 药明康德：2018年CRO业务收入增长23%，CDMO业务增长28%；2019Q1收入增长29.31%，归母净利润增长32.97%，扣非净利润增长87.54%。
• 泰格医药：2018年临床试验技术服务收入增长35%，咨询服务收入增长45%；2019Q1收入增长28.69%，归母净利润增长51.72%，扣非净利润增长61.26%。
• 凯莱英：2018年商业化阶段定制研发生产收入增长36%，临床阶段定制化研发生产收入增速11%；2019Q1收入增长31.03%，归母净利润增长45.00%，扣非净利润增长51.87%。

研发投入

• 2018年医药企业研发投入：420.68亿元，同比增长32.19%。
• 化学原料药板块研发投入：58.39亿元，同比增长30.80%。
• 化学制剂板块研发投入：128.78亿元，同比增长35.62%。
• 中药板块研发投入：81.63亿元，同比增长24.29%。
• 生物制品板块研发投入：57.59亿元，同比增长35.97%。
• 医疗服务板块研发投入：11.47亿元，同比增长20.17%。
• 医药商业板块研发投入：26.52亿元，同比增长56.81%。
• 医疗器械板块研发投入：66.20亿元，同比增长35.44%。

估值情况

• 医药生物板块估值：35.98倍，相对全部A股溢价率为162.16%。
• 各子板块估值：
  • 医药商业：17.72倍
  • 中药：27.27倍
  • 化学制药：40.06倍
  • 医疗器械：48.49倍
  • 生物制品：46.47倍
  • 医疗服务：81.97倍

总结

2018年医药板块整体表现分化，Q1逐步企稳回升。行业研发投入持续增长，推动创新药和高端制造的发展。医药生物板块估值提升，显示出其良好的价值属性和防御性。重点推荐创新药、高端制造、大消费及CRO/CMO等高景气度细分赛道。同时，需关注“4+7”带量采购政策、研发进展、一致性评价及医保压力等风险因素。