20221024-浙商证券-杭氧股份-002430.SZ-杭氧股份点评报告_三季报业绩大超预期_工业气体龙头结构优化_盈利提升_8页_990kb

杭氧股份（002430）三季报及投资分析总结

核心内容

杭氧股份于2022年10月24日发布三季报，前三季度实现营收97.66亿元，同比增长9%；归母净利润12.66亿元，同比增长21%。其中，第三季度营收35.87亿元，同比增长7%，归母净利润5.23亿元，同比增长44%。单三季度毛利率达31%，创历史新高，表明公司产品结构持续升级，盈利能力显著提升。

主要观点

1. 业绩表现亮眼，盈利结构优化

• 业绩超预期：公司单季度盈利创新高，三季度净利润同比增长44%，显示公司经营效率和盈利能力提升。
• 毛利率提升：三季度毛利率达31%，环比提升3个百分点，同比提升7个百分点，反映产品结构优化和高附加值业务增长。
• 未来盈利可期：预计第四季度稀有气体业务盈利能力将超市场预期，全年业绩有望维持较快增长。

2. 下游需求结构优化，锂电行业占比提升

• 锂电行业现场制气项目占比达51%：公司新签气体项目中，锂电行业项目占比显著提升，显示公司积极布局高成长性市场。
• 市场需求增长：中国工业气体市场规模预计2025年将达2352亿元，复合增速6-8%，远期市场需求将是2021年的2.5倍以上。

3. 公司市占率有望显著提升

• 第三方市场占有率提升：预计2025年公司第三方市场占有率将提升1倍，远期有望达到30-40%。
• 气体业务占比提升：2025年公司气体业务收入占比将超过75%，成为公司主要收入来源。

4. 产品结构升级，打造第二成长曲线

• 电子特气业务增长：电子特气收入占比从2%提升至12%，未来有望持续增长，成为公司新的利润增长点。
• 零售气业务盈利能力增强：零售气收入占比提升，盈利能力高于管道气，进一步优化公司盈利结构。

5. 混改持续推进，提升公司治理水平

• 杭氧特气增资扩股：公司通过公开挂牌和协议方式引入战略投资者，计划增资不超过2,270万元。
• A类和B类投资者要求明确：A类注重产业协同，B类注重资本实力和国企改革经验，项目进入战略投资者遴选阶段。

关键信息

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 目标市值：6-12月为491亿元
• PE估值：2022年25倍，2024年17倍

财务预测

股权激励与治理改善

• 公司已完成股权激励授予，进一步激发管理团队和员工积极性，推动公司高质量发展。

风险提示

• 行业竞争风险及市场风险
• 产品价格波动风险

总结

杭氧股份凭借产品结构优化、市场需求增长和市占率提升，实现了业绩的超预期增长。公司通过混改和增资扩股，进一步强化了在特种气体领域的竞争力。未来，随着电子特气和零售气体业务的持续发展，公司有望实现远期盈利空间的大幅扩张。当前估值合理，维持“买入”评级。