20251221-东海证券-资产配置周报_商品走势分化_中美的高科技投资持续增长_26页_1mb

商品走势分化，中美高科技投资持续增长 —— 资产配置周报总结

核心内容概述

本报告分析了2025年12月15日至19日期间全球及中国市场的资产配置情况，重点指出商品走势分化，中美高科技投资持续增长。报告从市场观点、资产配置建议、全球大类资产回顾、国内权益市场回顾、利率与汇率跟踪、大宗商品跟踪、行业及主题分析等多个维度展开，为投资者提供宏观视角下的资产配置建议。

主要观点与资产配置建议

1. 商品走势分化

• 全球股市：涨跌不一，欧洲股市表现较好，日经和恒生科技承压，而美科技股受AMD、美光科技等财报超预期带动反弹。
• 商品表现：与新基建相关的铜、银、铝、碳酸锂等持续上涨，而传统的能化产品如原油则下跌。
• 中美高科技投资：数据中心成为美国经济增长关键驱动力，占全球总量40%以上，预计继续增长；中国互联网和相关服务业投资同比增长20.7%。

2. 利率与汇率

• 资金面：短期资金面维持宽松格局，中期资金面边际转向宽裕。
• 利率债：国内利率债收益率收跌，全周中债1Y国债收益率下跌3.32BP至1.3547%，10Y国债收益率下跌0.88BP至1.8308%；美债收益率下行，2Y美债收益率下行4BP至3.48%，10Y美债收益率下行3BP至4.16%。
• 汇率：美元指数小幅上涨，人民币对美元升值0.28%，日元对美元贬值1.04%。人民币处于有利位置，因国内经济韧性较好、结汇旺季及美元偏弱。

3. 资产配置建议

• 资源股：目前资源股的股价弹性好于商品价格弹性。
• 科技主线：看好科技赋能的长期主线。
• 国内消费：国内消费反弹，关注消费板块。
• 化工行业：反内卷带动下的化工行业反转值得关注。

全球大类资产回顾

股票表现

• 全球股市：涨跌不一，英国富时100 > 法国CAC40 > 纳指 > 德国DAX30 > 标普500 > 上证指数 > 沪深300指数 > 道指 > 深证成指 > 恒生指数 > 创业板指 > 日经225 > 恒生科技指数 > 科创50。
• 主要商品：黄金、铜、铝上涨，原油下跌。
• 美元指数：收于98.7161，周上涨0.32%；离岸人民币对美元升值0.28%；日元对美元贬值1.04%。

国内权益市场回顾

• 风格偏好：金融 > 消费 > 周期 > 成长。
• 日均成交额：17410亿元，较前值19359亿元有所下降。
• 行业表现：
  • 涨幅靠前：商贸零售（+6.66%）、非银金融（+2.90%）、美容护理（+2.87%）。
  • 跌幅靠前：电子（-3.28%）、电力设备（-3.12%）、机械设备（-1.56%）。

利率与汇率跟踪

资金面

• 短期资金面：维持宽松格局，央行逆回购净回笼110亿元，重启14天逆回购。
• 中期资金面：边际转向宽裕，同业存单融资力度维持低位，收益率小幅下行。

利率债

• 国内利率债：收益率收跌，反映弱复苏经济特征。
• 债市展望：预计仍将维持震荡格局，因宏观弱复苏、政策中性。

美债

• 美债收益率：小幅下行，11月非农就业与CPI超预期放缓，但长期国债收益率下行仍显犹豫。
• 美联储政策：12月降息25bps至3.50%-3.75%，同时实施RMP操作，释放鸽派信号。

汇率

• 美元指数：反弹，但下行趋势未结束。
• 人民币：强势，受国内经济韧性、结汇旺季及美元偏弱支撑。
• 日元：降息落地，美元指数反弹，日元贬值。

原油、黄金、金属铜等大宗跟踪

原油

• 价格：WTI原油震荡反弹，收于56.52美元/桶，周内下跌1.6%。
• 美国产量：1384.3万桶/天，同比增加23.9万桶/天。
• 库存：美国燃料库存下降，但海上在途原油达到1.37亿桶，创历史新高。
• OPEC+：预计明年一季度暂停增加生产份额，短期地缘政治影响减弱。
• 油价展望：预计四季度布伦特原油将在50~70美元/桶区间震荡。

黄金

• 价格：伦敦金现收于4341.06美元/盎司，周内上涨0.97%。
• 影响因素：美国数据强化降息预期，地缘政治风险升级。
• 中债利率：10Y中债利率略跌，10Y中美利差倒挂值为232.92bp。
• 金价展望：预计美联储将在明年3月降息，黄金长期上涨逻辑坚挺。

金属铜

• 价格：SHFE电解铜价格持平，LME伦铜结算价为11735.8美元/吨。
• 库存：电解铜现货库存17.58万吨，环比上升4.3%；铜精矿港口库存约68万吨，环比上升2%。
• 产量与需求：11月电解铜产量同比增长12.9%，进口量基本覆盖缺口。
• 市场展望：铜价在宏观偏多与供给偏紧预期下维持强势，但高位震荡概率加大。

行业及主题分析

行业高频跟踪

• 地产：30大中城市商品房销售面积环比上升11.5%，但整体趋势偏弱。
• 消费：商贸零售、美容护理等板块表现较好，但部分行业如电子、电力设备下跌。
• 高端制造：机械设备、汽车等板块表现分化。
• 科技：通信、传媒、电子等板块PE分位数较高。
• 金融：非银金融、银行等板块PE分位数较低，房地产表现最弱。

主要指数估值

• 主要指数：创业板指 < 创业板50 < 中证1000 < 中证500 < 上证180 < 沪深300 < 上证50 < 科创50。
• 行业估值：周期 > 消费 > 高端制造 > 科技 > 金融地产。

风险提示

• 基金仓位偏差：周度基金仓位为预估，存在偏差风险。
• 关税政策：存在不确定性，可能影响商品价格。
• 特朗普政策：不确定性较高，可能引发市场波动。
• 国内价格走弱：可能对经济复苏形成压力。

图表摘要

• 图1：全球主要大类资产周度表现。
• 图2：中债美债周度表现。
• 图3：申万一级行业周度涨跌幅。
• 图4：原油价格。
• 图5：天然气价格。
• 图6：美国原油产量与钻机数。
• 图7：美国燃料库存。
• 图8：美国炼厂原油加工量及开工率。
• 图9：中国原油进口及炼厂加工量。
• 图10：美国汽油与原油现货价差。
• 图11：国内成品油价差。
• 图12：美元指数与伦敦金现。
• 图13：VIX与金价。
• 图14：10Y-2Y美国国债利差。
• 图15：10Y-2Y中国国债利差。
• 图16：中美国债收益率与金价。
• 图17：CME FedWatch对美联储降息概率预测。
• 图18：中国央行黄金储备。
• 图19：全球黄金ETF总持仓量。
• 图20：金属铜价格。
• 图21：铜精矿25%Cu远期现货综合指数。
• 图22：铜精矿和电解铜库存。
• 图23：中国矿产粗铜产量。
• 图24：中国铜精矿和电解铜产量。
• 图25：中国电解铜产能和产能利用率。
• 图26：中国电解铜和需求缺口。
• 图27：SHFE中国电解铜单边交易持仓量和成交量。
• 图28：SHFE中国电解铜单边交易交割量。
• 图29：上海平水铜、升水铜升贴水。
• 图30：247家钢厂高炉产能利用率。
• 图31：乘用车日均零售销量。
• 图32：BDI指数。
• 图33：一、二、三线城市新房成交面积。
• 图34：30城新房成交面积。
• 图35：14城二手房成交面积。
• 图36：主要行业高频数据。
• 图37：主要指数估值及分位数水平。
• 图38：各行业指数估值及分位数水平。
• 图39：美国CPI拆分。

总结

本报告综合分析了全球及中国市场的资产表现，指出商品走势分化，中美高科技投资持续增长，同时对利率、汇率、大宗商品及行业趋势进行了详细分析。建议关注科技赋能、国内消费反弹及化工行业反转等结构性机会，同时警惕政策不确定性、关税影响及人民币超调风险。