20230501-国盛证券-煌上煌-002695.SZ-Q1收入环比改善_门店重启增长_3页_319kb

报告摘要

煌上煌（002695.SZ）总结

核心内容概述

煌上煌（002695.SZ）发布2023年第一季度财报，显示公司在经历两年门店调整后，收入和利润均出现改善迹象。尽管2023Q1营收同比下滑5.6%，但净利润同比微增1.0%，扣非净利润则同比增长2.4%。公司预计2023年全年营收和净利润将实现双增长，2023-2025年营业收入分别为23.4/29.6/34.0亿元，归母净利润分别为1.4/2.5/3.6亿元，对应PE分别为44/25/17倍，维持“增持”评级。

主要观点

收入端：
2023Q1营收5.1亿元，同比下滑5.6%。公司主要收入来源为鲜货类（73%）和米制品（17%）。门店数量在2022年末为3925家，其中直营247家，加盟3678家，较2021年4281家门店减少8.3%。2022年实际新开门店1046家，完成年初目标的99%。2023Q1基本完成开店目标214家。随着消费环境修复，预计Q2将实现收入同比转正。
利润端：
2023Q1毛利率29.1%，同比下滑2.9个百分点，但受益于餐卤类产品成本改善，毛利率冲击相对较小。销售费用率同比减少3.4个百分点，管理费用率略有上升0.7个百分点。净利率达7.1%，同比提升0.2个百分点，显示出公司在成本控制和费用管理方面的成效。
未来展望：
公司计划2023年实现营收24亿元，净利润1.7亿元。通过大股东定增4.5亿元用于产能扩张和门店拓展，公司有望在消费复苏背景下重启增长。预计2023-2025年，公司营收增长率分别为19.8%/26.3%/15.1%，归母净利润增长率分别为355.7%/77.5%/43.1%。

关键信息

财务指标

财务指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	2339	1954	2341	2957	3404
营业利润(百万元)	179	29	108	198	291
归母净利润(百万元)	145	31	140	249	357
EPS（元/股）	0.28	0.06	0.27	0.49	0.70

主要财务比率

财务比率	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率(%)	33.0	28.2	30.4	31.6	32.5
净利率(%)	6.2	1.6	6.0	8.4	10.5
ROE(%)	6.1	0.8	3.6	6.1	8.1
P/E(倍)	42.3	198.7	43.6	24.6	17.2
P/B(倍)	2.6	2.6	2.5	2.3	2.0

营运能力与偿债能力

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
总资产周转率	0.8	0.6	0.8	0.9	0.9
流动比率	4.6	4.2	3.3	2.6	2.1
速动比率	2.3	2.5	1.3	1.2	0.9

风险提示

食品安全风险
加盟商管理及品牌被仿冒风险
原材料价格波动

公司动态

门店调整：2022年门店净调整356家，2023Q1基本完成开店目标。公司计划2023年新增2000家门店，有望在Q2迎来收入同比转正。
定增计划：2022年底完成大股东定增4.5亿元，用于产能扩张和门店拓展。
盈利能力预测：预计2023-2025年归母净利润将分别增长355.7%、77.5%和43.1%，显示出公司盈利潜力。

股票信息

项目	数据
行业	休闲食品
前次评级	增持
4月28日收盘价(元)	11.95
总市值(百万元)	6122.04
总股本(百万股)	512.30
自由流通股(%)	90.64
30日日均成交量(百万股)	3.66

投资评级说明

股票评级：
- 买入：相对基准指数涨幅在15%以上
- 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间
- 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间
- 减持：相对基准指数跌幅在5%以上
行业评级：
- 增持：相对基准指数涨幅在10%以上
- 中性：相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
- 减持：相对基准指数跌幅在10%以上