20241231-东海期货-能化专题报告_短期仍存韧性_后期供应或压制上行空间_9页_1mb

短期仍存韧性，后期供应或压制上行空间——能化专题报告总结

核心观点：
燃料油近端表现强于原油，主要受汇率波动、国内政策调整（退税、消费税变化）提振进口、炼厂利润压力导致开工不足以及交割资源稀缺等因素推动。前期欧洲及中东供应减量导致新加坡库存低位运行，但进口逐步恢复，船舶供应趋于充足，后期价格继续走强的空间将受限。

关键点：

1. 短期逻辑

• 热钱及炼厂提前进口受驱动；
• 美元强势推涨进口商品价格；
• 交割质量与到港船货量不足，导致仓单低位，支撑价格上行；
• 高硫燃料油贴水加深，期货贴水扩大至约70元/吨；
• 联系区内低硫化趋势下，新加坡船供油销量高企。

2. 中期预期（面临回调）

• 中东供应逐步回升，俄罗斯对亚出口上升；
• 亚洲内部供应趋于稳定；
• 新加坡库存继续积累，可能限制FU继续强于SC的价差。

操作建议

• 短期观望；
• 关注FU-SC价差走向，待价差缩窄后进行套利；
• 后期不确定因素可能减少，需求将重新主导节奏。

主要风险因素：

• 地缘政治风险（中东局部冲突、OPEC+产油政策调整）；
• 美元汇率持续强势；
• 国内需求恢复缓慢；
• 导致供应短缺的外部因素持续超预期。

图表说明（多个详尽分析）

• 涉及：内外价差、库存、炼厂开工、进口情况、波贴水、中东/苏伊士供应图等共16张图。

总结：短期来看，燃料油仍有支撑，但随着时间推移，进口增加和价格修复将压制其持续走强。建议关注价差动态。