20241231-浙商证券-2025Q1锡板块展望_锡_缅甸复产压力仍存_10页_255kb

锡行业2024年回顾与2025年展望总结

根据证券研究报告，本总结聚焦锡行业的供给、需求及未来趋势。

2024年锡价整体呈现“先强后弱”的走势，年初受印尼出口减少和缅甸停产双重因素支撑，价格强势上行；但后半年由于海外矿山（如Bisie项目）投产和衰退预期的叠加，以及缅甸复产预期释放供给压力，导致价格下行。

供给方面，缅甸停运和印尼出口限制是主要变量。2024年1-10月，中国从缅甸进口锡精矿同比减少51%，从印尼进口减少36%，量化测算显示全球供给减少约94万吨。尽管缅甸禁矿未直接压缩国内精炼锡产量，但上游供给紧缺影响了下游传导。

需求方面，锡焊料开工率全年低于预期，消费电子和半导体需求未见明显增长，抑制了整体需求，2024年锡价因此承压。

展望2025年，缅甸若复产，将对锡价短期构成压力；而印尼出口有望逐步恢复，全球供应增量预期存在。需求成为关键驱动力，若超预期增长，价格上行可能性增加。但风险包括缅甸政策变化和下游需求疲软，可能导致锡价波动。

总体而言，2024年锡价受供给主导，2025年需关注复产进程和需求变化，行业评级为“看好”，但需防范不确定性。