20250512-德邦证券-流动性与机构行为跟踪_双降落地_资金价格大幅下行_19页_1mb

报告摘要

政策调整与资金利率：本周央行实施双降政策，逆回购累计投放8361亿元，导致全周净回笼流动性7817亿元。资金利率显著下行，R001、R007、DR001、DR007分别为152%、158%、149%、154%，较前一周变动-3321BP至-2577BP，分别位于22%、9%、20%、3%历史分位数。
机构行为变化：
- 融出方：大行/政策行与股份行全周净融入-4639亿元，较前一周减少6833亿元。
- 融入方：基金净买入1616亿元（含利率债424亿元、信用债577亿元），股份行净卖出1769亿元（含利率债913亿元、信用债382亿元）。
- 农商行转为净买入，保险增持15-30Y超长利率债。
市场交易数据：
- 质押回购日均成交量达681万亿元，单日最高705万亿元，较前一周增加4574%。
- 隔夜回购占比日均858%，单日最高889%，环比上升471个百分点。
同业存单与票据：
- 发行规模上升：本周总发行量85773亿元，较前一周增加60839亿元；净融资额33417亿元，增加42519亿元。
- 存单到期收益率下行，AAA中债商业银行1M、3M、6M、9M、1Y存单收益率分别为157%、161%、164%、164%、166%，较前一周变动-702BP至-75BP。
- 票据利率下行，3M期国股直贴/转贴利率分别为115%、114%，6M期分别为112%、113%，环比变动-5BP至-8BP。

流动性：央行周内共投放逆回购8361亿元，5月15日有1250亿元MLF到期，推动资金面收紧。
杠杆率：广义基金杠杆率小幅上行至1057%，证券杠杆率位于31%分位数，保险杠杆率处于69%分位数。
发行结构：
- 银行类型：股份制商业银行发行规模最高（28769亿元），占比24549亿元。
- 期限分布：1Y存单发行率最高（32025亿元），占总发行量3734%；3M期限占比2518%，主要由股份制银行主导。
机构持仓偏好：
- 基金：增持1Y以内及1-3Y信用债，15-30Y利率债。
- 理财：偏好1Y以内利率债及信用债。
- 农商行：净买入现券680亿元，主要增持3-5Y信用债。
- 保险：净买入75亿元，侧重20-30Y利率债和1-3Y信用债。